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#600309## 本日话题 #
注：万华化学财政报表数据摘自雪球网，且从公司谋划的角度把万华化学资产负债表举行了重构，重构为资产资源表，资产包罗金融资产、恒久股权投资和谋划资产，资源包罗有息债券（短期负债 + 恒久负债）和全部者权益，详细重构过程可参考郭永清传授所著《公司财政报表分析与股票估值》。本人非财政配景，财政报表分析仅供球友交换讨论，并非股票保举，请球友留意投资风险，勿仿！！！
万华化学是一家非常良好的企业，自 2010 年至 2022 年，万华化学的资产规模在不停增长，资产规模由 2010 年不到 100 亿元增长至 2022 年靠近 1600 亿元，更难能难得的是万华化学只向投资者举行了少量融资（第 1 次融资是 IPO，第 2 次融资是 2016 年增发），万华化学项目建立资金重要通过谋划利润和银行贷款筹集。万华化学积年资产环境详见下图，从下图可以看出，万华化学重要资产为谋划性资产，其次为金融资产，恒久股权投资规模较小。
万华化学是一家重资产型企业，相对来说，万华化学对市场变革的相应必要更长的时间，但重资产型的谋划稳固性更好，属于长跑型选手，投资者必要更有耐烦。
上图为万华化学资产资源百比占比表，从表中和下图万华化学资产资源布局可以看出，万华化学的谋划资产占比 80% 以上，有息债券先升后降，重要是公司早期融资本领不强、融资本领有限，有息债券占比由 2010 年的 40.72% 升至 2016 年的 63.42%，然后，随着万华化学乐成转型，红利本领加强，公司的有息债券占比渐渐降落，而且，更难过的是万华化学新项目投资逐年增长，更彰显了万华化学的气力和超强的管理本领；在有息债券中，以短期负债为主，这也是许多投资者担心的地方，但从我恒久的跟踪研究来看，万华化学是重资产型公司，且资产质量很好，加之，万华化学银行名誉很好和谋划运动产生现金流的本领很强，根本不消担心，从万华化学每年对峙 30% 左右的分红比例来看，公司管理层自大他们能应对，谋划效果也证明这一点，我信赖万华化学管理团队是国内少数具有国际视野的一流管理团队。
谋划资产中，以恒久谋划资产为主，特殊值得留意的是，万华化学营运资源占比不停降落，自 2019 年营运资源占比变为负值，表明万华化学在财产链上卑鄙具有较强的话语权，在谋划上可以较长时间占用上卑鄙资源，这也从侧面表明白万华化学的谋划管理本领及其市场行业职位。
万华化学业务收入与资产规模成正相干，随着资产规模的扩大，公司业务收入也在稳步增长。从下图可以看出，万华化学业务规模逐年增长，而且呈台阶式增长，2010-2016 年，业务收入在 400 亿元以下，2017-2020 年业务收入在 500-800 亿元之间，2021- 至今业务收入在 1000 亿以上，随着福建基地、蓬莱基地和四川基地以及已有基地新项目投产，万华化学业务收入将保持较高的增速，并会渐渐突破 2000 亿元、3000 亿元……
随着公司规模扩大和产物布局调解，万华化学产物毛利率总体呈降落趋势，重要是石化产物毛利率低，且石化收入在短时间内快速增长，团体拉低了产物毛利率，另一个缘故原由是 2022 年原质料本钱大幅上升，导致产物毛利率大幅降落。同时，除了 2022 年毛利率低于 20%，公司产物毛利率不停在 25-40%，表明公司的产物具有很强的红利本领。
上图为万华化学期间管理费用及占比表，从表中可以看出，公司贩卖费用和管理费用总体呈先升后降趋势，特殊是公司于 2016 年乐成转型后，这两项费用总体呈逐年降落趋势，反映了公司管理本领以及由规模扩大带来的规模效应。值得留意的是，公司研发费用占比力稳固，保持了与业务收入相称的增长幅度。
图为万华化学净利润及净利润现金含量，公司净利润总体保持增长态势，根本与业务收入一样，出现台阶式增长，同时，由于市场景心胸差别，净利润颠簸幅度较大；2010-2016 年，净利润在 50 亿以下，2016-2020 年，净利润在 100-150 亿元，2021-2022 年净利润在 160 亿元以上。公司的红利质量较高，自 2013 年净利润现金含量均大于 1。
上图为公司现金流量表，从表中可以看出，公司谋划运动产生的现金流量净额总体上保持增长态势，与业务收入呈正相干，而投资运动产生的现金流量净额为负，且额度呈增长趋势，与公司处于快速扩张阶段同等。筹资运动产生的现金流量净额时正时负，反映了公司根据谋划环境及项目资金需求举行调治，但难过的是公司不停对峙分红，近几年公司分红比例约占净利润的 30%。
总体来看，万华化学是一家良好的企业，处于快速扩张阶段，资产规模、业务收入、净利润和谋划运动产生的现金流量净额总体呈增长态势；万华化学研发投入和新项目投资保持较快的增长速率，为万华化学的将来发展打下了坚固的底子；万华化学是一家重资产型企业，属于长跑型选手，投资者必要更有耐烦，而且万华化学谋划管理服从高，自 2016 年贩卖费用和管理费用呈逐年降落。多年的跟踪研究，让我坚信万华化学的将来一片光明，对于恒久投资者来说，万华化学是很不错的投资标的。
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