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原标题：固收系列（四）| 一文相识债券的重要风险
从11月至今，代表市场上债券代价颠簸的指数中债综合财产指数下跌0.88%，万得中恒久债券基金指数下跌0.93%。(数据泉源：Wind， 20221101-20221219)
很多持有债券基金的小同伴也发现，近来一两个月本身的基金净值出现了肯定的回撤。为什么作为“固定收益类”资产的债券也会跌，债券的重要风险到底有哪些?
本日我们就来一起聊聊。
1、利率风险
利率风险是指市场利率颠簸引起债券代价颠簸的风险。通常来说，债券的市场代价与市场利率呈反方向变更关系，即市场利率走高，债券的市场代价降落。
下图是10年期国债到期收益率与中债10年期国债净价指数的汗青走势，从中我们可以发现，市场代价变更方向与到期收益率相反。国债属于利率债，它根本不会出现名誉风险，其二级市场代价对市场利率的变更敏感度高。
10年期国债到期收益率、中债10年期国债净价指数的汗青趋势
注：数据来自wind，数据区间为2008/1/1-2022/12/16。
市场利率会受到钱币政策调解的影响，从而使得债券的代价产生颠簸。比方，当央行实行更加宽松的钱币政策(如降准、降息等)时，钱币供应量上升，市场利率走低，债券的市场代价大概随之上涨。
我们通常用久期这个紧张指标来权衡债券的利率风险。久期，简朴来说就是债券投资者收回本金和利钱的均匀时间，久期越长，债券代价对于利率颠簸的敏感度越高，利率风险越高，相应的预期收益一样平常也会越高;反之，久期越短，债券代价受利率变革影响也越小。
2、名誉风险
名誉风险是指发行人不能按约定归还债务导致违约带来的风险，包罗发行人大概存在无法按期还本付息的违约风险，以及发行人名誉评级降落导致债券市场代价下跌的代价风险。
就违约风险而言，当企业谋划不善、濒临停业，很大概“还不上钱”时，违约风险就会合中发作，这时债券每每被抛售，导致代价大幅下跌，持有相干债券的投资者就“踩雷”了。在这个过程中，纵然企业还没有真正出实际质违约，但随着违约风险或市场预期的高低变革，债券市场代价也大概会随之出现较大颠簸。
发行人名誉评级的上调/下调也大概会影响债券代价。名誉评级是评级机构对发行人和债券自己举行的名誉评价，评级效果会以简便明白的符号表现，以银行间市场中恒久债券为例，会以AAA/AA/A、BBB/BB/B、CCC/CC/C分别为三等九级，代表着名誉品级从高到低，而名誉风险从低到高。但要留意的是，名誉评级仅是一个参考指标且会动态调解。
3、活动性风险
活动性风险是指因缺乏乐意生意业务的对手，无法以公道代价出售债券从而遭受丧失的风险。影响活动性的因素有许多，好比债券自己的到期限期、债券市场或债券持有人布局、发行人的名誉评级变革等。
就个券而言，当活动性差时，成交付出的时间、生意业务本钱大概更高，必要通过折价以进步收益率作为赔偿，才大概实现成交。比方，一些高收益率冷门债券大概就是由于活动性差，以进步收益率作为赔偿，才在代价上“放低姿态”。
而机构持有人会合抛售诱发的活动性风险，尤其必要鉴戒。比方，假如资管产物因业绩颠簸被大量赎回，就会导致产物为应对赎回会合抛售所持债券，造成相干债券的活动性风险加剧，进而大概形成“债券代价下跌-产物净值降落-产物被连续赎回-债券被抛售增长-债券代价进一步下跌”的负反馈机制，乃至大概引发影响面更广、幅度更深的债券市场风险。
别的，若发行人出现名誉评级下调乃至违约，也大概会导致持有人会合卖出，债券代价出现较大幅度下跌，活动性风险会合开释。
4、通货膨胀风险
通货膨胀发生时，物价上涨，钱币的现实购买力降落，这就是我们俗称的“钱不值钱了”。 这种物价的变革导致钱币现实购买力的不确定性，就是通货膨胀风险。好比年利率4%，通货膨胀率5%，即现实利率为负。当人们持有100元人民币时，年末代价104元，但年初100块可以买到的商品到了年末却买不到了，必要花105元，这就是钱币的现实购买力降落。
通胀走高时，债券的名义收益率不敷以抵消通货膨胀对现实购买力造成的腐蚀，市场订价的债券的现实收益率就必要进步，债券的市场代价随即下跌，此时我们的债券投资大概会产生亏损。
以上是我们债券投资会碰到的重要风险，有的源自宏观经济的周期影响，有的源自微观主体资质的变革，有的则是短期感情和生意业务因素使然。别的，对于债券基金的投资管理而言，杠杆的运用、久期是非的选择，都会影响投资组合综合风险的高低。
个人投资者到场债券投资前，应对各类债券的风险-收益特性保持客观理性的认知和预期，根据自身风险蒙受本领选择符合产物。从汗青数据来看，着眼恒久，不外度受短期感情和生意业务因素的干扰，才是到场债券投资的美意态。
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数据及图表泉源：易方达投资者教诲基地 |
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