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原标题：地方两会的五大看点
文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜
重要观点
一、GDP：隐含天下经济目的数值或为5％
一是加权增速角度，2018-2022年（2020年未公布），天下GDP目的增速较地方GDP加权目的增速均匀低0.6个百分点左右。本年31省GDP加权目的增速为5.63％，倒推出天下GDP目的增速的数值为5％或略高。二是从重要经济大省来看，天下经济排名前四的省份，本年GDP目的数值均定在5％，包罗广东、江苏、山东、浙江，2021年该四省的GDP占比达35％。别的，假如本年天下目的增速定在5％，也符合近几年GDP目的逐年下调的履历，2019年、2021年、2022年天下GDP目的数值分别为6.5％、6％、5.5％。
二、3个角度明白GDP目的设定
（一）外贸依存度高的省份，下调目的的比例更高
2021年外贸依存度15％以上的有16个省份，此中12个省份下调了GDP目的，占比75％。别的的15个省份中，9个省份下调了GDP目的，占比60％。
（二）人事角度：省委书记新上任的，目的订定更审慎
省委书记新上任的省份，下调GDP目的的比例更高。31个省份中，有16个省的省委书记在二十大后新上任。撤除上海的15个省份中，有13个省份下调GDP目的，占比87％。别的15个省份中，下调GDP目的的省份占比为53％。
（三）部门省份给出目的设置缘故原由
北京、浙江、广东、江苏、上海、重庆、四川这7个省份给出了经济目的设置的缘故原由。此中浙江日报文章《5％以上，浙江的方针为何如许定》给出了浙江目的订定的重要思量：一是疫情3年造成的影响不可忽视，经济规复的底子尚不牢固；二是防疫政策优化调解，并非一劳永逸；三是短期消耗仍旧承压。
三、扩内需：投资与消耗
（一）加权增速角度：投资还是扩内需重要抓手
本年各省固投加权目的增速，在高基数下仍旧上调；社零加权目的增速，在低基数下仍旧下调。本年31省固投加权目的增速8.27％，较客岁调高0.11个百分点；社零加权目的增速7.69％，较客岁调低0.35个百分点。
（二）投资：庞大项目是紧张抓手
一方面，19个省明白了庞大项目详细目的。此中广东、浙江等7省是在客岁未设定目的的环境下，本年明白了详细目的；江西本年将庞大项目投资目的定在1.6万亿元左右，较客岁目的同比增长45％。另一方面，部门经济大省对庞大项目亮相积极。如浙江提出“掀起新一轮庞大项目建立高潮”。
（三）消耗：旅游等服务消耗有增长空间
本年地方促消耗的主线有两条：一是鼓励汽车等大宗消耗；二是规复旅游、养老等服务消耗。汽车消耗方面，绝大多数省份都提及要促进新能源汽车等大宗消耗，此中10个省份提出了详细步伐，这些步伐重要包罗3大类：发放消耗券，增长消耗信贷，发放消耗补贴。旅游消耗方面，海南、云南、贵州、湖南等6个旅游大省明白了旅游消耗的详细目的，据此倒算出该6省预计旅游收入增速均值为28％，旅游收入较2019年规复水平均值为100％。
四、对外开放：稳外贸、外资器重水平上升
一是浙江、四川等外贸大省将助力企业出海抢订单；二是近8成省份明白加速外贸新业态发展；三是绝大多数省份就吸引外资作出工作摆设。贵州、海南等7省对外资增速提出详细要求，广东、江苏等经济大省则更夸大外资投向。
五、财产政策：关注数字经济、能源安全，详见正文。
风险提示：政策实行不及预期；住民消耗信心偏弱。
陈诉目次
陈诉正文
一、GDP：隐含天下经济目的数值或为5％
根据31省本年的经济目的，我们预计本年天下经济目的数值或为5％。
从加权增速角度看，2018-2022年（2020年未公布），天下GDP目的增速较地方GDP加权目的增速均匀低0.6个百分点左右。本年31省GDP加权目的增速为5.63％，倒推出天下GDP目的增速的数值为5％或略高。
从重要经济大省看，天下经济排名前四的省份，均将本年GDP目的数值定在5％，包罗广东、江苏、山东、浙江，2021年该四省份的GDP占比达35％。
别的，假如本年天下目的增速定在5％，也符合近几年GDP目的逐年下调的履历，2019年、2021年、2022年天下GDP目的数值分别为6.5％、6％、5.5％（2020年未公布目的）。
二、3个角度明白GDP目的设定
（一）外需角度：外贸大省大多下调GDP目的
以收支口金额/GDP来权衡外贸依存度。
外贸依存度高的省份，下调目的的比例更高。2021年外贸依存度15％以上的16个省份中，有12个省份下调了GDP目的，占比75％。别的的15个省份中，有9个省份下调了GDP目的，占比60％。
这背后反应了地方对本年出口形势的隐忧。如福建，本年的当局工作陈诉提及：“国际经济情况更趋复杂严肃，外部需求不敷将对我省产生更大影响”；如广东，南边网1月12日发布文章《“5％以上”，第一经济大省怎样实现这一增长目的？》，指出“广东经济外向度高，受百年变局和疫情打击较大，不可控因素较多，面对的外部形势更为复杂”。
（二）人事角度：省委书记新上任的，目的订定更审慎
省委书记新上任的省份，下调GDP目的的比例更高。31个省份中，有16个省的省委书记在二十大后新上任。思量到上海客岁的低基数，我们分析其他15个省份。这15个省份中，有13个省份下调GDP目的，占比87％。省委书记在二十大之前上任的别的15个省份中，下调GDP目的的省份占比为53％。
（三）部门省份给出目的设置缘故原由
我们梳理了北京、浙江、广东、江苏、上海、重庆、四川这7个重要省份经济目的设置的缘故原由。
1、上调GDP目的的省份：上海、重庆，重要思量的是客岁经济的低基数。
2、下调GDP目的：包罗广东、江苏等别的5个省份。此中浙江日报1月13日文章《5％以上，浙江的方针为何如许定》给出了浙江目的订定的重要思量：一是疫情3年造成的影响不可忽视，经济规复的底子尚不牢固；二是防疫政策优化调解，并非一劳永逸；三是受疫情反弹和住民自我防护意识增强的影响，短期消耗仍旧承压。
三、扩内需：投资与消耗
（一）加权增速角度：投资还是扩内需重要抓手
从加权增速角度，本年各省固投加权目的增速，高基数下仍旧上调；社零加权目的增速，低基数下仍旧下调。
本年31省固投加权目的增速8.27％，较客岁调高0.11个百分点。思量到2022年固投的增速并不低，本年再次调高目的增速，反映出地方对投资的积极性仍旧较高。
本年31省社零加权目的增速7.69％，较客岁调低0.35个百分点。思量到2022年社零团体靠近于0，本年社零目的增速两年均匀不到4％，地方对消耗目的的订定较为审慎。
（二）投资：庞大项目是紧张抓手
庞大项目还是地方稳投资的紧张抓手。
一方面，约6成省份确定庞大项目详细目的。据我们统计，广东、浙江、江西、山东等19个省本年明白了基建/庞大项目投资的详细数额或增速。此中广东、浙江等7省是在客岁未设定目的的环境下，本年明白了详细目的；江西、黑龙江等省份本年目的投资额显着增长，如江西本年庞大项目“年度投资1.6万亿元左右”，较客岁目的同比增长45％。
另一方面，部门经济大省对庞大项目亮相积极。如浙江提出“掀起新一轮庞大项目建立高潮”，湖北提出“锚定投资这个最大内需，开展庞大项目高质量建立年运动”，重庆提出“深入开展抓项目促投资专项举措，体例实行市级当局投资项目三年滚动筹划”。
（三）消耗：旅游等服务消耗有增长空间
本年地方促消耗的主线有两条：一是鼓励汽车等大宗消耗；二是规复旅游、养老等服务消耗。
1、商品消耗：促进汽车等大宗消耗
本年绝大多数省份都提及要促进新能源汽车等大宗消耗，此中10个省份提出了详细步伐。这些步伐重要包罗3大类：1）发放消耗券：5个省份，包罗山东、贵州、山西、吉林、黑龙江。2）增长消耗信贷：2个省份，包罗四川、重庆。3）发放消耗补贴：2个省份，包罗河南、西藏。
2、服务消耗：规复旅游等服务消耗
本年地方扩消耗的另一个紧张本领，是规复旅游等服务消耗。据我们统计，超20省提出要推动文旅财产回暖或康健发展。海南、云南、贵州、湖南等6个旅游大省，还明白了旅游消耗的详细目的，反映出地方对本年旅游消耗的复苏抱有肯定的等待。
根据这6个省份的目的，推算其本年旅游收入同比以及较2019年的规复水平。
1）预计旅游收入同比：均值为28％。除贵州外的5个省，预计同比增速均在20％以上，此中云南、新疆（游客数）预计同比分别到达54％、31％。
2）预计旅游收入较2019年规复水平：均值为100％。湖南、西藏、新疆预计规复至2019年的8-9成，海南、云南预计凌驾2019年疫情前程度。
四、对外开放：稳外贸、外资器重水平上升
本年地方对稳外贸、吸引外资的器重水平广泛上升，重要表现在三方面：
一是部门外贸大省将助力企业出海抢订单，包罗浙江、四川、山东等。如四川将“常态化构造企业组团出海”，浙江将“经心构造千团万企‘走出去’拓市场抢订单”。
二是近8成省份明白加速外贸新业态发展。据我们统计，有25个省份提出要加速跨境电商、外洋仓等外贸新业态发展，此中山东、安徽、贵州给出了明白目的，如安徽本年要“建立利用外洋仓350个以上，跨境电商生意业务额增长30％以上”，贵州“力图跨境电商生意业务额增长100％”。
三是绝大多数省份就吸引和扩大外资作出工作摆设。贵州、海南、云南等7省对外资的增速提出详细要求，2023年现实利用外资目的增速根本定在10％以上。广东、江苏、山东、浙江等经济大省更夸大外资的投向，制造业及财产链强链补链范畴是其吸引外资的重点，如浙江明白“制造业利用外资占比27％以上”，江苏提出“引导外资积极到场财产补链延链强链”。
五、财产政策：数字经济、能源安全
（一）数字经济
数字经济依然是本年地方两会的“高频词”。据我们统计，本年31个省份均对数字经济发展作出摆设，此中21省份设定了将来1-5年纪字经济规模/占比/增速的详细目的。
就31个省份的详细摆设来看，本年地方将从四方面重点发力：
1）数据及算力中央等新基建：近半数省份提出将加速/推进数据中央、算力中央建立，如宁夏明白将“新增超大型数据中央5个”。
2）财产数字化：广东、安徽、贵州、四川、河南等省份明白本年企业“上云用云”详细目的，如广东将“新推动5000家规模以上工业企业数字化转型，动员10万家中小企业‘上云用云’”。
3）新兴数字财产：北京、贵州、江苏、江西、山东、广西等省份提出将积极结构信创、VR、元宇宙等新兴数字财产。
4）数据生意业务：涉及北京、上海、贵州、河南等省，如贵州本年将推进“贵阳大数据生意业务所年生意业务额力图突破10亿元”。
（二）能源安全
2022年中心经济工作集会要求：“增强紧张能源、矿产资源国内勘探开辟和增储上产，加速规划建立新型能源体系，提拔国家战略物资储备保障本领”。本年地方也将保障国家能源安全放在至关紧张的职位。
一方面，煤炭、油气大省仍将增储上产放在首位。陕西、山西这两个煤炭大省本年明白了煤炭供给的目的，陕西“确保煤炭产量到达7.5亿吨”，山西“力图煤炭产量到达13.65亿吨”，客岁这两个省份均未给出详细目的。
另一方面，各地将加速新能源体系建立。除了继承推进新能源装机外，本年地方将加速培养“源网荷储”和“风光水储”一体化项目、新型储能项目、氢能财产等，如湖北将着力推进“10个百万千瓦级‘风光水储’一体化项目”，山东、重庆等地将规划实行一批新型储能项目。
别的，多地将加速交通、修建等范畴的绿色改造升级。北京、上海、山东、福建等省将加大新能源汽车及装配式修建推广应用，如上海本年将“实行超低能耗修建项目200万平方米、公共修建节能改造400万平方米”。
详细内容详见华创证券研究所2月7 日 发布的报 告《【华创宏观】地方两会的五大看点》 。
泉源：券商研报精选 |
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