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李湛系招商基金研究部首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事  一、在国企估值体系重构的过程中，港股国企估值重构的趋势怎样？现在是否出现出一些显着的趋势性特性？ 当前港股国企估值仍处于汗青职位，且远低于市场均值，详细行业间的差别比力大，银行业PE、PB和PS估值均处于市场低位，电佩服务业在三大运营商等大型国企的动员下团体估值有显着提拔。 从经济根本面上看，在港股上市的国企重要业务收入来自本地，加上港股国企的外资持股比例连续降落，南下资金持股比例稳步上升，且港股国企多为能源、石化、修建等板块的龙头公司，因此在中国经济周期性回升的过程中，港股国企的估值随之抬升的概率较大。 从实际数据看，比年来在香港上市的超半数国企不停在加大分红比率，停止2023年2月，港股国企的股息率（近12个月）为7.7%、高于港股团体的4.2%，这同样也阐明国企存在估值上升的空间。 二、在您看来，哪些因素会推动港股国企估值的修复？仍有哪些因素在制约？ 在中国特色估值体系热度连续升温的配景下，不但A股“中字头”行情风起云涌，港股国企的估值重构亦成为业内关注意点。以下几个因素大概会推动国企估值的修复： 第一，政策因素。“中国特色估值体系”提出国有上市公司要提拔焦点竞争力，增强投资者关系管理。国企改革现在已经取得突破性希望，央企的稽核体系正向“一利五率”变化，这能进一步进步国企的创收本领和质量。 第二，市场因素。当前港股具有较强的相对估值上风，南下资金对港股的追捧热情仍在连续，本年港股市场会有不错的体现。国内根本面复苏预期仍较为强劲，且布局性政策有望连续加码，别的美联储钱币政策转向的时间有望提前，国表里多重利好因素的叠加有利于推动港股市场感情的连续回暖。 港股国企估值大概受到以下因素的制约： 第一，国企ROE的恒久下行导致低估值。以港股央企会合板块（能源、石化、修建、公用奇迹、交运、钢铁、银行）龙头公司来看，多数阶段AH溢价与ROE出现负相干。 第二，市场更偏好投资高发展性的公司。国企作为传统财产中的龙头企业，发展性较弱，其估值轻易被低估。 三、预测将来，港股国企估值重构行情会怎样演绎？短期和恒久看，会怎样发展？ 预测将来，预计港股国企估值重构的行业会随着沪深股市国企的代价重估而渐渐演绎。短期来看，港股国企体现会相对沉稳。第一，港股市场在本地经济连续复苏的节奏下，反弹势头仍在。比方3月PMI连续位于扩张区间，经济发展企稳回升。第二，南向资金三月团体流入势头连续强劲。 恒久来看，国企改革的推进会促进港股国企估值重构。国企改革将推动国企的内部管理和市场竞争力的进步，从而带来更高的估值程度。别的，港股市场到场者多为外资，推动港股国企估值修复必要这些外资对国企市场竞争力以及谋划计谋的承认，而随着人民币国际化不停深入、国企连续优化ESG体系建立、保持业绩稳固性和分红连续性，外资对优质国企的承认度也会不停提拔，从而进步国企在港股市场的估值。 |
