跌破千亿市值的吉祥汽车，喜忧参半｜财报观察

导语：固然在资源市场上的市值已经跌破千亿，但吉祥汽车已往一年在中高端化与新能源转型方面有着长足进步。

李平 | 作者 砺石贸易批评 | 出品

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2022年：喜忧参半

前不久，吉祥汽车控股有限公司（简称“吉祥汽车”）发布了2022年整年业绩公告。2022年整年，吉祥汽车实现营收1479.6亿元，同比增长45.6%，创下汗青新高；实现归属于公司股权持有人溢利52.6亿元，同比增长8.5%。

销量方面，2022年，吉祥汽车实现批发销量143万台，同比增长8%；分地区来看，吉祥境内批发量为123万台，同比微增2%，外洋出口19.8万台，同比大增72%。

分品牌来看，包罗几安在内的吉祥品牌在2022年累计销量到达112.5万辆，同比增长2%，此中多少品牌累计销量为14.94万辆，同比增长了170%；领克品牌累计销量18万辆，同比下滑了18%，也是吉祥唯一下滑的品牌；纯电品牌极氪累计销量到达7.2万辆，同比增幅达1098%；主打网约车市场的睿蓝品牌实现销量5.6万辆。

随着极氪、睿蓝等新能源品牌的发力，吉祥2022年新能源汽车（含吉祥、多少、领克、极氪、睿蓝）总销量到达32.87万辆，同比增长300%，销量占比由客岁同期的6.2%提拔至23%。而在新能源汽车渗出率不停提拔的配景下，吉祥燃油车销量下滑13.4%至108万辆。

别的，依附极氪001等中高端新能源车型的热销，2022年度吉祥汽车均匀售价到达10.3万元，同比提拔30%，这也是吉祥汽车营收得以大幅增长的最紧张动因。此中极氪品牌均匀订单金额超33.6万元；均匀单车毛利1.75万元，同比增长11.1%。

不外，由于新能源汽车的红利状态远低于燃油车，吉祥汽车2022年毛利率程度仅为14.1%，较客岁同期降落3个百分点。分品牌来看，极氪品牌大幅亏损20.4亿元，领克汽车净利润仅为722.2万元，较客岁同期（7亿元）下滑近99%。

对此，吉祥汽车团体高级副总裁、CFO戴庆在业绩发布会上表现，上半年有大量的新能源订单，但又遇上电池代价猛增，影响了团体本钱。此中，有部门订单是因2021年底供应紧缺而耽误至2022年初交付，吉祥汽车本身负担了电池上涨的那部门费用。

从更长周期来看，吉祥汽车贩卖毛利率自2018年以来就处于逐年下滑的趋势之中，这也导致公司利润端的体现远不及市场预期。从归母净利润这一指标来看，2022年吉祥汽车归母净利润为51.23亿元，尚不敷2018年同期程度（125.53亿元）的一半。

二级市场上，吉祥汽车股价体现也较为低迷。停止近来一个生意业务日收盘，吉祥汽车港股总市值仅为980亿港元，相比2021年1月高点（3300亿港元）跌幅凌驾70%。

在业内，吉祥汽车、长城汽车与比亚迪不停被并称为“自主品牌三强”。2017年至2021年，吉祥汽车一连五年夺得中国品牌乘用车销量冠军，市值也恒久处于“自主品牌一哥”之位。

刚刚已往的2022年，比亚迪旗下多款新能源汽车实现热销，新能源汽车累计贩卖约186.35万辆，同比增长208.64%，总销量到达186.85万辆，同比增长152.46%，实现了对吉祥汽车的大幅反超。市值体现上，比亚迪最新市值为7305亿元，已经将吉祥远远甩在死后。

“2022年吉祥丢掉自主品牌第一的职位，新能源业务被良好的偕行拉开了间隔，股价也从2021年36元的最高点跌到如今的9元左右，缘故原由是新能源转化的速率和结构让人不满足。”

在财报发布之后的业绩发布会上，吉祥汽车行政总裁及实行董事桂生悦在业绩沟通会上公开表现，吉祥2022年的体现不尽人意，必要做非常认真的检验和总结履历。

团体来看，2022年吉祥汽车业绩体现可谓喜忧参半。一方面，营收规模、单车均价同比均有显着提拔，尤其是新能源汽车渗出率的提拔肯定水平上取消了外界对其转型倒霉的质疑。另一方面，由于新能源汽车业务的大幅亏损，吉祥汽车利润端体现远不及市场预期。尤其在比亚迪这一老对手的对比之下，吉祥2022年业绩体现不免相形见绌。

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转型：仰攻不易

根据乘联会数据，吉祥汽车以30.49万辆的销量位居2022年新能源销量排行榜第四位，前三名依次为比亚迪、上汽通用五菱和特斯拉，新能源汽车销量依次为180万辆、44.2万辆和43.98万辆。

从同比增速上看，吉祥汽车以277.9%的同比增速成为新能源汽车销量增速最快的车企。但从绝对值来看，吉祥汽车2022年的新能源汽车销量仅为比亚迪的六分之一。

依附旗下多款新能源汽车的热销，比亚迪2022年新车销量到达186.85万辆，同比增长152.46%。此中，新能源汽车累计贩卖约186.35万辆，同比增长208.64%。

自客岁3月开始，比亚迪正式停售燃油车，2022年整年新能源汽车占比已经靠近100%，这与燃油车贩卖占据大头的吉祥汽车显着差别。别的，比亚迪新能源汽车已经具备了较好的红利本领，这与新能源业务尚处于亏损状态的吉祥也有着显着的差别。

最新年报数据表现，比亚迪实现营收4240.61亿元，同比增长96.2%，实现净利润166.22亿元，同比增长445.86%，比亚迪营收规模超出吉祥1.9倍，净利润则是后者的3倍有余。

吉祥自身也认可与“良好偕行”之间的差距。2022年年中，桂生悦在2022年中期业绩会上曾公开表现，“吉祥汽车已往几年没有把握好产物和市场节奏，与比亚迪相比差了许多，应当向比亚迪学习。”

现在看，吉祥在新能源汽车的打法上仍旧连续了燃油车期间的“车海战术”，多品牌运作、高中低端全覆盖、各种技能路径全部跟进。分品牌看，极氪和多少主攻纯电车型，睿蓝主打换电，雷神系列则聚焦混动技能。

2023年2月，吉祥正式官宣将推出全新电动车品牌“银河”，并筹划在2年内推出7款全新产物，首款智能电混SUV“吉祥银河L7”将搭载吉祥新一代雷神电混技能。

至此，吉祥形成了多少-银河-领克-极氪从低到高的品牌结构，尤其是银河系列的推出补充了吉祥在混动范畴的短板，全面临标比亚迪。

不外，随着新能源汽车品牌的不停增多，吉祥多品牌的定位与区隔题目开始不停受到质疑。与此同时，多品牌运作一定要更多的投入和精神，这对吉祥的资金以及管理本领也是一个磨练。

究竟上，桂生悦在业绩发布会上坦言，2022年吉祥帝豪L系列等产物存在显着不敷，公司在新能源产物的贩卖方法上也没有做好富足的预备和安排，这些都让投资者感到扫兴。别的，外界对公司相干结构“看不清晰”也是吉祥新能源转型不被承认的一个重要缘故原由。

可以看到的是，吉祥管理层对公司状态有着苏醒的熟悉，尤其新能源汽车转型的速率与结构题目已经成为吉祥股价连续低迷的重要缘故原由地点。而更为严峻的一个题目是，随着新一轮汽车贬价潮的来袭，吉祥汽车新能源业务的破局之路仍旧充满波折。

3

代价战：两难之选

对于新能源汽车品牌来说，2023年的汽车市场注定是血雨腥风的一年，代价战的剧烈水平超出多数人的想象。

1月6日，特斯拉公布国产特斯拉全系大幅贬价，多款车型代价创下汗青最低记录，给了行业当头一棒；进入到3月份，东风系品牌又打响了一轮燃油车代价战。停止现在，已经有凌驾30个汽车品牌到场此中，部门车型最高优惠凌驾10万元。

现在看，行业新一轮的代价战对吉祥汽车来说打击尤其严峻。一方面，吉祥汽车，新能源汽车处于加快转型期，燃油车占比仍凌驾75%，一定要面对到双线作战的挑衅；另一方面，吉祥汽车新能源业务仍处于大幅亏损状态，仍必要燃油车的红利来补血。云云一来，吉祥汽车利润端对代价战的蒙受本领就非常有限。

现实上，在2022年财报沟通会上，多位投资者反复问及吉祥对行业代价战的见解以及对公司利润端的影响。对此，吉祥汽车团体CEO淦家阅表现，相比代价战，吉祥更乐意通过自身技能本领与本钱管控上的上风，为消耗者打造高代价的产物，在市场中打一场“代价战”。

桂生悦在谈及行业代价战时表现，各人把贬价看的过于严峻了，“中国从一个增量市场酿成一个存量市场，销量落伍的企业感受到了危急，为了得到短暂的生存大幅度贬价，靠贬价一定会影响用户的体验感，终极会被市场扬弃。以是现在的环境对汽车行业的洗牌，未必不是一件功德。”

然而，就如今的吉祥汽车来说，管理层不到场代价战的自大并不能取消投资者的疑虑。一方面，贬价不肯定能换来销量，但不跟进贬价肯定会丢失市场。随着特斯拉、比亚迪等头部企业竞品代价的连续调解，尚处于开辟市场阶段的吉祥显然不能独善其身。

另一方面，相比新能源汽车，燃油车近几年广泛贩卖低迷，清算库存的压力更大，尤其是新能源市场拓展步调迟缓的合资车企燃油车型贬价最为积极，而这也是吉祥中国星系列（星越S、星瑞、星越L）最为会合的代价段，吉祥即便主观上不肯参战，客观上却无法避开。

最新消息表现，4月4日，据吉祥汽车官微消息，吉祥汽车推出购车限时补贴运动，星越L至高综合补贴4.5万元、帝豪L至高综合补贴3.75万元、博越X至高综合补贴2.7万元，吉祥新能源汽车本钱下调回馈补贴至高1.3万元，另有更多车型到场补贴。

作为早先放话不贬价的车企，吉祥照旧参战了。

4

耳顺之年，更知天命

吉祥汽车首创人李书福出生于1963年，八年之前，已过知天命年龄的李书福为吉祥汽车订定了激进的新能源转型目的。种种缘故原由之下，这一目的未能告竣。

根据吉祥2021年10月发布的“智能吉祥2025”战略，2025年吉祥团体要实现年销365万辆汽车，此中新能源团体销量占比凌驾40%。

不丢脸出，吉祥现在的新能源转型规划远不及八年前那么激进，新能源汽车占比目的已经过90%下调至40%。或则说，已到耳顺之年的李书福变得更加务实。

2021年2月，李书福曾在内部发言中表现，传统汽车与电动汽车“还能共存相称长的时间”。因此，车企应该在这个动态调解过程中，“稳中求进，进可攻，退可守，游刃有余。”大概，这正是吉祥在战略上对新能源汽车转型做出调解的底层逻辑。

时也，命也。从某种意义上说，正是由于燃油车期间的光辉，才作育了现在吉祥在新能源汽车范畴相对被动的局面。

固然，吉祥短期不放弃燃油车自有它的原理，不能等待它像比亚迪那么激进，也不能从后视镜角度来说吉祥汽车没有比亚迪的先见之明。

不外，汽车财产终究是一个规模经济的财产。正是由于燃油车期间的规模上风，吉祥才成为备受瞩目标“自主品牌一哥”。

现在，在燃油车销量及利润贡献占绝对上风的情况下，吉祥仍要付出较大精神发展燃油车业务，这势必影响到公司新能源汽车业务的投入与希望。云云一来，吉祥新能源汽车业务就很难快速放量，也就难以到达扭亏为盈的“奇点”。

“马拉松竞走有一个特点，比耐力、比履历、比计谋，没有跑过马拉松的人每每缺乏履历，一开始就使劲加快，真正必要比拼速率的时间却缺乏后劲。”所幸的是，李书福本人对吉祥新能源转型的速率并不介怀，更增强调的是“后发制人”。

空想是要有的，但路总要一步步走下去。本年是李书福的耳顺之年，好像更知天命。有时间，只有当好副角，才有时机重回主角。

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