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对于初入股票圈的投资者而言，东方财产、同花顺是利用最广的两大行情软件。但是，术业有专攻，进入期货范畴，龙头就酿成了文华财经。作为国内期货市场最大的生意业务软件，曾占据97％市场份额的文华财经不停是投资者的首选，可谓是期货圈的“东方财产、同花顺”。 但是，就是如许一家龙头企业，比年来却反复受挫，遭到期货行业团结封杀、两次打击IPO未果，现在又要“被迫卖身”。回首文华财经种种过往，遭到封杀有何缘故原由？是否导致其IPO受阻？此次被收购，是“下嫁”照旧“高攀”，对两家公司又有什么影响？这些题目成了市场关注的重心。 一纸公告，两大巨头双赢？ 5月9日晚间，A股金融科技企业金证股份公告称，公司正在操持发行股份及付出现金购买上海文华财经资讯股份有限公司（以下简称“文华财经”）90.97％股权事项。 图片泉源：金证股份公告 一家是老牌证券IT领军企业，一家头部期货软件商，两大公司“牵手”，被市场认作是“双赢”局面。 其一，假如本次收购顺遂完成，对金证股份而言大概是一大利好。现在，金证股份重要从事金融科技和数字经济业务，假如将文华财经纳入麾下，公司财产将进一步拓宽，弥补公司在期货软件资讯方面的空缺。 二级市场上，金证股份年初的股价为10.29亿元/股。5月9日，本次收购生意业务停牌前一个生意业务日，股价为18.94元/股，累计涨幅到达了84.06％。 其二，假如收购顺遂落地，也是圆了文华财经的“上市梦”。翻阅过往IPO申报记载，文华财经曾两次试图上市，但均以失败告终。此次被收购，大概也是为了“曲线上市”。 究竟上，这次收购，对两大巨头都有着特别意义。 一方面，金证股份作为证券IT领军企业，年内受益于数字经济行情稀有大涨，反复创下汗青新高，但其业绩体现不佳，亟需奇怪血液的输入，扩大业务范围，同时也支持估值。因此，此次收购可以算是“锦上添花”。 另一方面，文华财经在2020年遭遇行业“封杀”后陷入僵局，作为期货范畴的“卖铲人”，其业务发展已经进入了瓶颈期，在生意业务量暴增的环境下，C端用户体现一样平常，B端客户收入也已经见顶，登岸二级市场融资、讲出更多故事，是其比年来火急的诉求。因此，此次收购对其属于“济困解危”。 下面，笔者将详细分析金证股份和文华财经的成色，梳理二者当前面对的挑衅，并分析这次收购案对二者的影响。 金证股份“含金量”多少？ 起首，来看这次的“金主”金证股份。 资料表现，金证股份是国内领军的金融科技全范畴服务商，深度构建大证券、大资管、大银行、大数字、创新类五大业务板块。同时，公司是最早一批服务于金融行业近30年的软件公司，可以或许为券商、大资管行业客户提供全流程、前中背景兼备的团体办理方案，并提供售前、售中、售后全流程跟进服务。 金证股份的含金量，从其年报中能看出一二。 在互联网金融板块中，大浪淘沙后，东方财产、同花顺、恒生电子、金证股份称得上是四大代表公司。通过杜邦分析，对比其谋划财报的关键数据，可以对四家公司的含金量举行综合对比评估，由此对金证股份的行业职位有所认知。 起首，看业务净利率，评估公司业务利润空间，数值越大，含金量越高。 其次，看总资产周转率，评估公司资产运营服从，数值越大，含金量越高。 末了，看权益乘数，评估公司财政杠杆，数值越大，含金量越低。 可以看出，在四大互联网服务商中，金证股份含金量亮点在于，总资产周转率第一，意味着资产运营服从第一；权益乘数排名居中，处于公道康健程度；但无奈金证股份净利率和其他三家公司差距太大，属于典范的薄利多销。这种计谋下，金证股份比年来业绩体现并不抱负。 2020年至2022年，金证股份的业务总收入分别是56.43亿元、66.46亿元、64.78亿元，同比分别增长15.75％、17.76％、－2.52％；扣非净利润增速也在连续下滑，三年同比增速分别为59.49％、26.51％、11.55％。本年一季度，金证股份的业绩进一步下滑乃至亏损。详细来看，一季度实现归母净利润-0.58亿元，同比降落51.97％；实现扣非后归母净利润-0.62亿元，同比降落102.80％，亏损重要系陈诉期内数字经济业务利润降落。 这种环境下，金证股份好像也将“收购”作为了破局的重要本领。 2022年3月，金证股份就已经收购了香港一家证券生意业务平台服务供应商——捷利生意业务宝金融科技有限公司（08017.HK）19.92％的股权，意在开辟香港、东南亚市场，同时也是探索C端产物线的办法。 当前，金证公司以“证券IT+资管IT”作为双基石业务，在多项创新业务连续突破。其参股公司金证优智，多年前已乐成将AI技能应用于风控、投行和羁系范畴。在此轮AI海潮下，金证股份也得到了券商看好。证券之星数据中央表现，近来90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家。 而此次收购，则有望动员金证股份的毛利率迈上新台阶。文华财经在资产规模、毛利率等方面具有上风，主业务务毛利率比年来始终保持在70％以上，远高于金证股份20％上下的毛利率，这笔优质资产注入后，将有助于提拔金证股份的红利本领。 文华财经为何非要“卖身”？ 相比“金主”金证股份，此次作为标的的文华财经实在更受市场关注。遭到期货行业团结封杀有何影响？两次打击IPO未果有何“隐忧”？这些题目背后，大概藏着文华财经“卖身”的缘故原由。 以文华财经三次打击“上市”为线索，其故事可以分为四个部门。 起首，是第一次IPO。 早在2015年，文华财经就试图在创业板上市，其时已经得到了证监会的问询，但终极于2018年4月，公司IPO被宣告停止检察，与资源市场当面错过。回首第一次IPO败北，大概有两大缘故原由： 其一是业绩承压。彼时的招股书表现，公司业务发展遭遇瓶颈期，陈诉期内重要客户数根本没有变革，净利润增长重要是由于软件服务涨价。同时，步伐化生意业务软件服务在陈诉期内客户数目受政策影响逐年降落，分别为5111个、4547个、4448个。业绩承压，只能靠涨价维持净利，这也为文华财经后续遭遇行业团结抵抗埋下了伏笔。 其二大概是外盘业务违规。据彼时第一财经《谁在为文华财经外盘业务接单》一文报道，“文华财经作为一家在创业板列队IPO的拟上市公司和常用期货行情生意业务软件商，使用品牌着名度和层层署理商网络，团结其境外关联公司香港中一期货公司，为境内个人从事外盘生意业务提供渠道，并有向关联公司运送长处的怀疑。”这一消息的曝光，大概直接影响了文华财经的IPO历程。 第一次IPO落幕后，就是两次IPO之间的“提价”、“封杀”风波。 先来看对于平凡投资者影响较大的“提价”题目。不停以来，文华财经都顶着国内最大期货生意业务软件商的名号，停止2020年底，文华财经已与国内135家期货公司互助，占国内期货公司总数的90.60％。在2018年IPO失败后，2019年，文华财经业绩忽然开始明显提拔，当年实现业务收入2.10亿元，同比增长56.58％，当年归母净利润7843.68万元，增幅到达71.2％。 业绩大幅提拔的背后，是文华财经的收费之变。2018年10月后，其“随身行”产物的部门功能模块通过流量卡、期间卡两种方式举行收费；2019年更是开启了全面收费。今后，文华财经收费模式几经调解，不少投资者对此都不太满足，提价这一计谋也难以为继，2020年公司业绩较2019年小幅度下滑。 除由产物收费改革引发的投资者争议外，文华财经还曾遭到期货公司的团体抵抗，对文华财经打击颇大。 2020年1月3日，广州期货忽然发布公告，称经排查现在提供的生意业务软件中，文华财经生意业务软件（包罗文华赢顺、文华随身行、文华赢智等）暂不符合羁系要求。并表现，将继承跟进文华财经生意业务软件整改环境，若文华财经生意业务软件在2020年1月21日前仍无法满意羁系要求，将面对停用的风险。 对此，文华财经却回应称，现实环境是公司已经出台了办理方案，而且已经发到各个期货公司，“但是由于穿透式羁系的技能升级要求必要经济投入，有些小期货公司不想投入，拒绝升级。以是个别不举行升级的小期货公司客户会受到影响。”（据彼时媒体消息，文华财经的升级方案必要期货公司负担服务器等装备本钱，三套方案的本钱在100万元~200万元不等，后续每年还必要不菲的维护费用） 云云声明，颇有如今娱乐圈“偶然占用公共资源”的风格。“小期货公司”此话一出，也惹怒了整个行业。中信期货、永安期货、华泰期货、海通期货、南华期货、广发期货、招商期货等20余家国内头部期货公司纷纷发布公告，公布将于1月17日或1月20日，关闭包罗文华财经在内的部门软件准入权限。对于停息文华生意业务接入的缘故原由，各家公司均表述为不符合穿透式羁系要求。 终极，在浩繁期货公司的压力之下，这场风波以文华财经“服软”落幕。2020年1月15日公司发布公告为此前变乱致歉，公布向各期货公司免费提供中台体系的全套软件产物和相干技能支持，并答应现在最新技能方案已完全符合羁系要求，如仍未到达羁系要求，将为此负担法律责任。 再今后看，是文华财经的第二次IPO。 2021年6月，文华财经再次递交招股书，一年后，又申请撤回发行上市申请文件，2022年6月7日，厚交所决定停止对其初次公开辟行股票并在创业板上市的考核。 对于文华财经的第二次IPO，厚交地点问询阶段中，共提出了25个题目。此中，对市场较为关心的产物涨价，以及产物向期货公司和终端用户双向收费等题目，均有涉及。至于文华财经IPO问询后撤回的缘故原由，大概是政策和数据等题目，厚交地点问询中也夸大了羁系政策和数据安全等题目。 图片泉源：文华财经公告 团体而言，文华财经第二次IPO还面对着“期货行业竞争猛烈，市场空间有限，发展性不敷”、“陈诉期内大额分红，增补活动资金等的须要性和公道性存疑”等题目，大概也影响了IPO的历程。 上述三大故事落幕后，文华财经迎来的便是此次收购。二级市场的融资功能对每家企业都具有相称的吸引力，这一次，试图登岸资源市场已经长达八年的文华财经，又会讲出什么样的故事？ 收购背后，两边均有“隐忧” 必要指出的是，在此次收购中，金证股份体量更大，文华财经资产更优，以是市场对金证股份收购文华财经保持看好，以为这是一次“强强团结”的双赢互助。但是，此次收购依然存在“隐忧”。 起首，金证股份属于“无主”状态。 现在，金证股份的持股比例非常分散，排名靠前的几大股东均为天然人持股，公司首创人、董事长和总司理李结义持股比例最高，但也只有8.99％。以是，停止现在，金证股份自己并无控股股东、现实控制人，倒霉于公司恒久发展。 其次，二者红利本领均走低。 2020年至2022年，金证股份营收分别为56.43亿元、66.46亿元、64.78亿元，同比分别增长15.75％、17.76％、-2.52％；归母净利润分别为3.56亿元、2.49亿、2.69亿元，团体处于下滑区间。2022年，金证股份综合毛利率约22％，净利率仅4％，红利本领不佳。 反观文华财经，固然属于优质资产（主业务务毛利率比年来始终保持在70％以上），但也陷入增长瓶颈。2019年至2021年，实在现的业务收入分别为2.10亿元、1.92亿元、2.31亿元，对应的净利润为0.78亿元、0.76亿元、0.85亿元，扣非净利润为0.88亿元、0.68亿元、0.81亿元，团体上处于倘佯不前状态。 第三，期货行业还称不上好赛道。 相比体量巨大的股市，期货市场更加小众、更加高频、更加难实现红利，此次收购对金证股份能有多大裨益还无法定论。 据中期协最新数据，2022年，天下150家期货公司业务收入401.58亿元，同比降落18.81％；手续费收入246.62亿元，同比降落21.70％；业务利润141.32亿元，同比降落19.54％；净利润109.89亿元，同比降落19.82％，四大谋划指标均处在降落区间。而且，整个期货行业一年的营收、净利，尚不及中信证券一家（2022年营收651.09亿元，净利润213.17亿元）。 别的，此次收购案自己也有风险。 根据文华财经IPO的融资估值，2021年发行25％的股份募资6.5亿，因此收购90％股权的股价大概会凌驾20亿，包罗股份和对价，而现在金证科技的现金及等价物约10亿元，利用多少现金、多少股权举行收购，金证股份还尚未披露（履历了本年的大涨后，金证股份最新市值约180亿元，想拿下估值20亿的资产对公司而言也并不轻松）。 末了总结一下，金证股份收购文华财经，意在打造“证券+期货”的双线业务。 但是，行业发展到肯定的阶段，企业都会进入一个瓶颈期，有的企业跨过瓶颈期得到二次增长，有的企业终极也没有跨过瓶颈期今后进入守势。2019年以后，期货软件生意业务软件行业的文华财经就竣事了高速增长，铲子数目没有增长，代价也涨不动了，身处期货行业的文华财经已经进入了瓶颈期。 在生意业务量暴增的环境下，C端用户却体现一样平常，B端客户收入也已经见顶，要么进一步发掘用户需求，探索新的收费模式，要么拓展业务范围，好比涉足股票软件开辟等。这一点实在也和身处证券行业的金证股份不谋而合。 但是就现在而言，两家公司的用户需求实在很难被进一步发掘，收费模式也很难有更好的收费模式。 一方面，比年来受制于国际形势，期货市场大起大落，C端用户增长乏力；另一方面，证券软件范畴同样是一片红海。因此，两家公司的互助，简直可以给业务广度带来肯定的空间，但真正必要在意的，照旧公司后续会怎样发掘业务深度。 泉源：证券之星 |
