择要 在5月8日至5月12日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.02，较前一周降落0.19，年内指数降落0.97。从本年年内来看，中国金融条件指数的走势可以分为两个阶段：一是年初至3月中旬，市场融资需求茂盛，金融条件指数始终维持在0上下的“紧均衡”状态；二是3月中旬央行公布降准消息之后，市场活动性程度明显提拔，金融条件指数再度进入降落通道。 5月劳动节假期事后，银行间市场活动性程度明显提拔。上周，质押式回购日均成交量高达7.85万亿元，5月11日单日成交量突破8万亿元。钱币市场利率较4月和5月初有显着降落，上周R007与DR007均值分别为1.94%和1.81%，回落至2%的政策利率下方，两者分别较4月均值降落45bp和28bp。在宽松的活动性情况下，央行上周逐日逆回购投放规模回到通例的20亿元。5月15日，央行续作1年期MLF1250亿元，以对冲5月16日到期的1000亿元MLF。 上周，债券市场发行额与净融资额均较前一周上升。此中，上周债券市场总发行额为1.19万亿元，较前一周上升8289.09亿元；债券市场总净融资额为1687.16亿元，较前一周上升1047.83亿元。从债券二级市场来看，上周国债收益率曲线出现牛平特性，长端国债收益率降落幅度略高于短端国债收益率。年内名誉债收益率连续走低，名誉债与国债收益率差同步走低。 上周，A股融资总额为211.35亿元。从4周滚动均匀融资额来看，近期A股融资相较于4月上旬有所回落。从二级市场来看，上周A股成交量与估值同步下跌，日均成交量降落8.5%至1.03万亿元，加权市盈率降落1.3%至16.9。 正文 一、中国金融条件指数概况 在5月8日至5月12日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.02，较前一周降落0.19，年内指数降落0.97。 从指数的身分指标来看，上周钱币市场和债券市场指标指向宽松，而股票市场则指向紧缩。从钱币市场来看，5月以来银行间市场活动性程度上升动员钱币利率下行。从债券市场来看，年内名誉债收益率连续降落，名誉利差收窄。从股市来看，上周A股成交量与估值双降，中小板指数和创业板指数吐回年内涨幅。  从本年年内来看，中国金融条件指数的走势可以分为两个阶段：一是年初至3月中旬，市场融资需求茂盛，金融条件指数始终维持在0上下的“紧均衡”状态；二是3月中旬央行公布降准消息之后，市场活动性程度明显提拔，金融条件指数再度进入降落通道。  二、钱币市场 5月劳动节假期事后，银行间市场活动性程度明显提拔。上周，质押式回购日均成交量高达7.85万亿元，5月11日单日成交量突破8万亿元。钱币市场利率较4月和5月初有显着降落，上周R007与DR007均值分别为1.94%和1.81%，回落至2%的政策利率下方，两者分别较4月均值降落45bp和28bp。 在宽松的活动性情况下，央行上周逐日逆回购投放规模回到通例的20亿元。5月15日，央行续作1年期MLF1250亿元，以对冲5月16日到期的1000亿元MLF。 1、钱币市场成交量与利率 上周，在假期事后，银行间市场活动性程度明显回升。从成交量来看，上周银行间质押式回购日均成交量高达7.85万亿元，5月11日单日成交量再度突破8万亿元，是年内继4月6日之后第二次单日成交量凌驾8万亿元。 从资金代价来看，上周隔夜回购利率与7天回购利率较4月和5月初的利率程度有所回落。从隔夜回购利率来看，上周R001与DR001均值分别为1.37%和1.23%，两者分别较4月均值降落34bp和36bp。上周R007与DR007的均值分别为1.94%和1.81%，两者分别较4月均值降落45bp和28bp。  2、央行公开市场操纵 从央行公开市场操纵来看，上周逐日7天逆回购投放规模回落至通例的20亿元。5月15日，央行投放1年期MLF1250亿元，以对冲5月16日到期的1000亿元1年期MLF。  三、债券市场 上周，债券市场发行额与净融资额均较前一周上升。此中，上周债券市场总发行额为1.19万亿元，较前一周上升8289.09亿元；债券市场总净融资额为1687.16亿元，较前一周上升1047.83亿元。 从债券二级市场来看，上周国债收益率曲线出现牛平特性，长端国债收益率降落幅度略高于短端国债收益率。年内名誉债收益率连续走低，名誉债与国债收益率差同步走低。 1、债券市场发行 上周，债券市场发行额与净融资额均较前一周上升。此中，上周债券市场总发行额为1.19万亿元，较前一周上升8289.09亿元；债券市场总净融资额为1687.16亿元，较前一周上升1047.83亿元。 从年内来看，多项债券余额同比增速依然弱于往年。停止5月12日的一周，当局部分债券余额同比增速为13.1%，较2022年同期增速降落4.4个百分点；金融部分债券余额同比增速为7.7%，较2022年同期降落5.4个百分点；非金融企业部分债券余额同比增速降至-1.5%，较2022年同期增速降落11.1个百分点。  2、债券收益率走势 1）利率债 上周，国债收益率曲线全线走低。从短端来看，受活动性宽松影响，1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别降落5.25bp、2.5bp、0.5bp和5.63bp。从中长端来看，5年期、10年期、20年期以及30年期国债收益率分别降落5.02bp、4.34bp、3.32bp和3.79bp。 从国债限期利差来看，年内国债限期利差连续降落。停止5月12日的当周，10年期与1年期国债的限期利差均值为63.88bp，根本与前一周持平。从年内来看，国债限期利差累计降落7.67bp。  2）名誉债 上周，名誉债收益率广泛下行。详细来看，在AAA级债券中，5年期企业债、公司债、中票与资产支持证券的收益率分别降落5.26bp、7.84bp、6.2bp和4.96bp；在AA级债券中，5年期企业债、公司债、中票与资产支持证券的收益率分别降落7.46bp、8.34bp、7bp和5.78bp。 从本年来看，名誉债品级利差不停降落。停止5月12日，AA级中票与AAA级中票之间的利差为68.33bp，年内降落19.61bp；AA-级中票与AAA级中票之间的利差为309.33bp，年内降落13.61bp。  四、股票市场 上周，A股融资总额为211.35亿元。从4周滚动均匀融资额来看，近期A股融资相较于4月上旬有所回落。从二级市场来看，上周A股成交量与估值同步下跌，日均成交量降落8.5%至1.03万亿元，加权市盈率降落1.3%至16.9。 1、一级市场 上周，A股融资总额为211.35亿元，较前一周上升80.89亿元。从4周滚动均匀融资额来看，近期A股融资相较于4月上旬有所回落。停止5月14日，A股年内累计召募资金5346.77亿元，低于2021年和2022年同期程度。  2、二级市场 上周A股重要股指走跌，此中上证综指下跌1.8%，中小板指下跌1.8%，创业板指下跌0.7%。本年年内，重要股指风险溢价（股指同比变革减去10年期国债收益率）快速上升，停止5月12日，上证综指、中小板指以及创业板指风险溢价的累计上升幅度分别到达21.89%、20.79%和25.3%。  上周，A股团体成交量较前一周降落8.5%至1.03万亿元。A股加权市盈率较前一周降落1.3%至16.9。上周，A股融资与融券的差额小幅降落，由前一周的1.45万亿元降落至1.43万亿元。  （本文题图泉源：第一财经） —— 文 | 刘昕 第一财经研究院研究员 接洽我们 | yicairi@yicai.com  |
