【核心】比亚迪VS.特斯拉，不得不说的事

原标题：【核心】比亚迪VS.特斯拉，不得不说的事

港股解码，香港财华社原创王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、批评、点赞哦。

刚刚荣膺深圳首富的王传福再传喜报——客岁开始全面拥抱新能源汽车的比亚迪（01211.HK，002594.SZ）公布了强劲增长的年度业绩，动员其A+H股上涨。

只管“股神”巴菲特减持比亚迪的H股，但本年以来，比亚迪的H股股价走势却要好于A股，H股本年以来累计上涨13.19%，A股却下跌3.61%，不知是本地投资者不太看比如亚迪，照旧纷纷通过港股通买入H股比亚迪套利之故——H股较A股股价折让22.74%。

相比之下，比亚迪的强敌特斯拉（TSLA.US）的股价在2022年遭挫之后，2023年大幅反弹53.59%。从市值来看，特斯拉的市值依然比前者的A股市值高出4.7倍；而从市盈率来看，特斯拉美股仍低于比亚迪A股。

2022年收入比力

注：比亚迪的业绩按中国管帐准则体例，特斯拉的业绩按美国管帐准则体例。

2022年，比亚迪的总收入同比增长96.20%，至4,240.61亿元（单元人民币，下同），此中汽车及相干产物收入按年增长151.78%，至3,246.91亿元，占了总收入的76.57%。

特斯拉的2022年总收入按年增长51.35%，至814.62亿美元，约合5,613.3亿元人民币，此中扣除羁系信誉积分后的汽车收入按年增长52.26%，至696.86亿美元，约合人民币4,801.85亿元，占了其总收入的85.54%。

特斯拉在中国的2022年收入按年增长31.07%，至181.45亿美元，约合人民币1,250.32亿元人民币，占其总收入的比重由2021年的25.72%降落至22.27%，或重要由于美国德州及柏林超等工厂投产后，中国以外地域的贡献增长。

2022年销量/交付量比力

比亚迪于2022年第1季起竣事燃油车业务，全面转向新能源车范畴。

比力2022年和之前的产能状态可见，比亚迪的2022年产能得到了庞大提拔，乘用车的产能状态由2021年的60万辆，上升至125万辆。

2022年，比亚迪的整年乘用车产量按年增长154.31%，至187.56万辆；销量则按年增长151.83%，至179.66万辆。

值得注意的是，比亚迪于2021年5月开启新能源乘用车出海环球化，2022年更加快拓展欧洲、亚太、美洲等多个地域市场。

2月，“元 Plus”于澳大利亚开启预售；7月，在东京召开品牌发布会，正式进入日本乘用车市场，推出车型“BYD ATTO 3”、“BYD SEAL”及“BYD DOLPHIN”；9月，在欧洲举行发布会，面向欧洲市场推出“汉 EV”、“唐 EV”和“元 PLUS”，并于10月法国巴黎车展上表态上市；11月，在巴西圣保罗举行发布会，推出“宋 PLUS DM-i”和“元 PLUS”。

2022年的境外市场汽车销量按年增长194.54%，至4.5万辆。

但大中华地域还是比亚迪的重要收入泉源，于2022年占了其总收入的78.43%，占了总毛利的94.92%。

特斯拉于2022年正式实现美国德州工厂和德国柏林工厂的投产，财华社根据其过往业绩及2022年业绩的估算，预计特斯拉的2022年末产能由2021年末的105万辆扩大至185万辆，此中上海超等工厂的产能或由2021年末的45万辆以上扩大至75万辆以上。

在德州工厂和柏林工厂投产后，特斯拉的产能压力轻微得到了缓解，柏林工厂可供应欧洲市场。

2022年，特斯拉的总产量按年增长47.20%，至136.96万辆，而总交付量则按年增长40.34%，至131.39万辆。

从环球销量/交付规模来看，比亚迪的新能源乘用车产销量自2022年第2季起逾越特斯拉，见下图。

必要留意的是，比亚迪的新能源乘用车中包罗纯电动车和混动车，而特斯拉为全部纯电动车。假如单以纯电动汽车举行比力，比亚迪与特斯拉仍有肯定间隔，见下图。

单就2022年第4季而言，特斯拉的纯电动汽车产量及交付量分别按年增长43.77%和42.44%，至43.97万辆和40.53万辆；而比亚迪的纯电动乘用车产销量则分别按年增长141.63%和142.48%，至32.63万辆和32.9万辆。

在中国市场的销量方面，比亚迪2022年增长强劲，但特斯拉上海超等工厂或因产能扩张以及疫情而稍显落伍。

中汽协的数据表现，比亚迪的2022年新能源车（包罗纯电动及混动）销量按年增长207.2%，至186.2万辆，市场份额扩大至27%，较2021年提拔近10个百分点。

特斯拉中国的2022年销量同比增长46.8%，至71.1万辆，市场份额还不到比亚迪的一半，见下图。

不外到2023年的前两个月，特斯拉中国的状态好像有所回升，累计销量同比增长20.7%，至14万辆，逾越上汽，成为国内新能源汽车销量第二大品牌，市场份额扩大至15.1%。

比亚迪继承保持强势，2023年前两个月销量同比增长90.1%，至34.5万辆，市场份额进一步进步至36.9%。见下图。

状态大勇的比亚迪可否保持王者职位，而降服了产能题目的特斯拉中国会否厥后居上，将是本年关注的重点。

红利本领比力

按照比亚迪提供的销量以及汽车贩卖收入数据，财华社估算比亚迪2022年的乘用车贩卖均价或较上年同期提拔6.76%，至15.28万人民币。

财华社用特斯拉扣除汽车积分后的汽车贩卖收入与汽车交付量，估算出特斯拉2022年的汽车贩卖均价或按年上升8.53%，至5.12万美元，约合人民币35.25万元。

显然，特斯拉的贩卖均价要高于比亚迪，加上特斯拉在工艺方面连续举行尺度化及无人化的升级，其汽车贩卖业务毛利率连续改善。

2022年，或受上游质料本钱压力影响，特斯拉扣除积分和汽车租赁业务之后的汽车贩卖毛利率按年降落了0.34个百分点，至26.20%。

不外与此同时，特斯拉的动力和储能以及其他服务分部都实现了扭亏为盈，这提拔了其团体毛利率。包罗储能及其他服务分部在内，特斯拉的2022年团体毛利率为25.60%，按年提拔了0.32个百分点。

比亚迪的汽车及相干产物分部的2022年毛利率按年提拔了3.69个百分点，至20.39%，完全抵消了手机业务毛利率按年降落1.52个百分点至6.06%的影响，可见随着产销量的提拔，比亚迪的规模效益正不停扩大，红利本领也随之而进步。

从团体来看，比亚迪的2022年整年毛利率按年上升4.02个百分点，至17.04%。规模效益让比亚迪的团体利润率连续改善，与特斯拉的毛利率差距在缩小，见下图。

财华社以为，特斯拉重要通过三个办法来提拔其红利本领：1）规模化，形成对供应商的议价力上风以及摊销产能扩张的固定本钱；2）尺度化生产流程，比方不停美满一体化压铸等尺度化及无人化生产流程，来低落生产本钱；3）推出具有噱头的附加值服务，这些服务每每提供比汽车贩卖高得多的利润，比方主动驾驶软件服务以及汽车金融、保险等。

比亚迪的上风在于拥有比特斯拉更完备的上卑鄙财产链——涵盖汽车半导体、电池、整车生产等，而且比亚迪仍重要接纳传统的经销方式，由经销商为其拓展销路，可以节流不少的服务本钱，但是毛病大概是难以确保服务的专业性。当其规模化生产时，完备的上卑鄙财产链能提供产能和产量扩张的助力。

另一方面，比亚迪的低价上风或也是其销量强劲增长的重要缘故原由，流量上升了，其可通过摊薄固定付出来实现红利本领的改善。

不外必要留意的是，比亚迪近来举行了多种结构，财华社以为，或旨在提拔红利本领。比方，2022年1月和3月，比亚迪对部门车型举行了代价调解，以缓冲上游原质料代价颠簸带来的本钱压力，而且该团体表现正积极结构上游焦点资源，以低落上游质料代价颠簸带来的不确定性，与特斯拉的贬价南辕北辙。

比亚迪于2022年3月与英伟达在智能驾驶技能方面告竣互助，而且在财产投资方面，进一步深化在新能源汽车电动化、智能化等相干范畴的结构。也就是说，比亚迪或故意拓展非硬件业务以提拔其产物的功能及服务程度——即附加代价。

别的，比亚迪还计划走高端化门路，于2023年1月发布了“易四方”技能平台——以四电机独立驱动为焦点的动力体系，并发布标配搭载“易四方”技能平台的百万级高端品牌“瞻仰”。

财华社以为，高端产物或可进步比亚迪的汽车贩卖均价，但也有大概克制其销量增长，结果有待观察。

发展路向比力

马斯克在业绩发布会上提到，特斯拉的现实内部产能或靠近200万辆，但思量到不可抗力因素仍对外公布180万辆的产量目的，而且本年的环球订单量很猛。特斯拉使用4680自产电池来应对电池需求激增的影响，以低落对外部电池供应商的依靠。

而且马斯克计划从电动汽车、光伏和风电以及储能三大新能源支柱入手，来形成其自身的竞争上风，并推出无人驾驶以及完全主动驾驶（FSD）软件与服务，以扩大收入规模及提拔红利本领。本年，特斯拉将投产电动卡车Cybertruck。

比亚迪将来将扩大外洋覆盖，并与浩繁大型企业订立互助关系。

对外互助方面，比亚迪于2022年3月与英伟达（NVDA.US）在智能驾驶技能方面告竣互助；并与壳牌签署环球战略互助协议，先在中国及欧洲开启互助，并筹划将互助关系扩展至环球；12月，与中亚地域最大的汽车团体UzAuto建立合资公司，专注于生产新能源汽车及其相干零部件。财产投资方面，进一步深化在新能源汽车电动化、智能化等相干范畴的结构。

预测方面，比亚迪于2023年1月发布了“易四方”技能平台——以四电机独立驱动为焦点的动力体系，并发布标配搭载“易四方”技能平台的百万级高端品牌“瞻仰”。比亚迪表现，还会在2023年推出其他新品牌，形成“比亚迪”品牌、“腾势”品牌、“瞻仰”品牌和专业个性化全新品牌的品牌矩阵，覆盖家用到豪华、大众到个性化的需求。

“比亚迪”品牌方面，“秦 PLUS DM-i”2023冠军版上市，初次实现A级轿车市场“油电同价”。“腾势”品牌方面，纯电猎跑SUV“腾势N7”于1月推出；以及推出基于“易四方”技能平台的“瞻仰 U8”。别的，比亚迪表现还会对现有车型举行迭代升级，及推动智能辅助驾驶的发展。

重新产物的拓展来看，特斯拉好像仍倾向于笃志做好既有产物，并在硬件产物身边延展出服务以实现单一产物的收入最大化。而比亚迪走的是多产物门路，以满意差别用户的需求，并筹划补充其短板——软件和服务，以提拔其产物代价。

两家公司的战略怎样，时间将交出答卷。但是短期而言，2023年的竞争肯定会更加猛烈。

作者：毛婷

编辑：Effie