文 | 美股研究社，作者 | 天宇
2023 年 3 月 17 日，途牛披露了 2022 年整年及 Q4 财报，2022 年，途牛营收为 1.84 亿元，同比下跌 56.9%；净亏损为 2.03 亿元，上年同期净亏损为 1.29 亿元。
思量到 2022 年 Q4，中国疫情渐渐 " 解冻 "，而且在线旅游行业的翘楚携程已经交出了亮眼的业绩陈诉，途牛营收下跌、亏损扩大的业绩显然难以让资源市场满足。
美东时间 3 月 17 日，途牛美股股价单日下跌 4.88%，报收 1.95 美元 / 股，总市值仅为 2.41 亿美元。对比来看，同期携程美股股价为 36.65 美元 / 股，总市值高达 235.20 亿美元。
不外值得留意的是，此前程牛的营收支柱是以出境游为焦点的跟团游业务，中国直到 2023 年初才真正意义上规复公民出境旅游，这大概也预示着，2023 年，途牛的业绩将有不小的突破。
主业务务显颓势，途牛囿于打包旅游
财报表现，2022 年，途牛跟团游收入为 7030 万元，占总营收的 38.35%；其他收入为 1.133 亿元，占总营收的 61.65%。
仅今后数据来看，大概许多人会以为途牛已经转型为一家依托于其他业务的企业。究竟上，这很大水平上都是由于途牛的跟团游业务极速萎缩所致。
以 2019 年财报为例，当期途牛总营收 23 亿元，此中跟团游收入为 19 亿元，占比 82.6%；其他收入为 3.942 亿元，占比 17.4%。
不但 2019 年，疫情前，途牛跟团游营收占比不停在 80% 左右，此中旅游出境游产物的生意业务额占比在 60%-70%。可以说，以出境游为焦点的跟团游正是途牛相较于携程、美团的差别以及上风地点。安信证券调研数据表现，2019 年，在线旅游度假行业（包罗在线跟团游和在线自助游）中，途牛以 28.6% 的份额位居第一。
由于途牛的营收支柱与出境强相干，2020 年突如其来的疫情，天然会严峻减弱途牛的业绩。
不外不能忽视的是，纵然没有疫情，途牛也面对 " 跟团游故事 " 讲不通的磨练。这重要是由于，打包旅游周期性较长、客单价较高，复购率很低，为了吸引消耗者，途牛不得不大手笔地宣传。
2018-2019 年，途牛贩卖和营销费用占总营收的比重分别为 34.7% 和 40.5%。在此之前的 2015 年前后，途牛的贩卖和营销费用占比乃至过半。费用过高，带来的直接效果，就是途牛 " 流血 " 不停。据统计，停止 2022 年，途牛上市以来累计亏损约 77 亿元。
对比来看，专注于机票、旅店和自由行的携程没有途牛高昂的本钱负担，因而趁着疫情放开的期间红利，显现出强劲的生命力。财报表现，2022 年 Q4，携程营收 50 亿元，同比增长 7%；净利润 21 亿元，同比增长 346.64%，创已往三年单季业绩新高。显然，竞争当下，面临体现不佳的业绩，途牛急需破局之道。
挣扎在 " 存亡 " 边沿，途牛怎样脱困？
实在早在 2016 年，途牛就盼望在跟团游业务之外，拓宽新业务，入侵携程的腹地。2016 年 7 月，途牛发布 2016 年机票旅店战略，全面进军在线机票、旅店预订市场。
随后，途牛祭出了和催熟跟团游业务雷同的大手笔宣发战略，不但与《非诚勿扰》《中国好声音》《奔驰吧，兄弟》等综艺互助，而且还签下周杰伦、林志颖等明星代言。这反映在财报数据上是对利润空间的进一步压缩，财报表现，2015-2017 年，途牛亏损 46.46 亿。
值得留意的是，2016 年，中国机票旅店范畴已经进入寡头期间，途牛并没有依附直接的宣发战略，乐成挑衅携程。华商谍报网数据表现，2016 年 Q3，中国在线旅游市场厂商生意业务份额中，携程和去哪儿份额为 52.3%，到了 2021 年，此二者的份额依然超 50%，而途牛则不停在 "Others" 队列。
在线机票、旅店预订业务拓展不力，而且过于依靠跟团游业务，决定了途牛的抗打击本领极弱，疫情到临后，途牛频频挣扎在 " 生与死 " 的边沿。
2020 年 5 月以及 2022 年 4 月，因在一连 30 个生意业务日中，收盘价不停都低于合规尺度每股 1.00 美元，途牛两次收到退市告诫函。
对此，途牛旅游网首创人、董事长兼首席实行官于敦德表现，" 运营上，我们在支持业务发展的同时，将继承实行有用的本钱管控步伐，提拔人效，以促进企业恒久康健地发展 "。
减少本钱固然有助于控制亏损，但也反过来减弱了途牛跟团游的根基。由于给消耗者提供全链条服务以及低频次消耗的特性，决定了跟团游业务必要不菲的投入才气运转。2022 年，途牛跟团游业务营收仅为 7030 万元，除了疫情使然，很难说没有减少本钱带来的负面影响。而进入 2023 年，随着旅游行业复苏，途牛或将迎来复兴的曙光。
旅游行业复苏，途牛继承押宝出境游
中国旅游研究院披露的数据表现，预计 2023 年，中国旅游人数为 45.5 亿，同比增长 80%。收支境游客人数有望超 9000 万人次，同比翻一番。
对此，于敦德表现，" 在新的一年里，随着国内和出境旅游市场渐渐重新开放，被克制的观光需求的开释将进一步支持该行业的反弹 "。
由于此前以出境游为焦点的跟团游业务是途牛紧张的营收支柱，途牛无疑盼望快速推动该业务实现复兴。2022 年 2 月，担当《北京商报》采访时，于敦德表现，" 途牛正有筹划地筹办出境游产物，欢迎期盼已久的曙光 "。
从市场的角度来看，出境跟团游确实可以满意消耗者的需求。中国旅游研究院披露的数据表现，2018 年，携程构造服务的数百万出境游客中，报名跟团游与自由行的人数占比各为 50%。跟团游的服务对象重要为有老人或小孩的家庭，出国旅游履历不敷、盼望省时省力的游客。
与此同时，由于跟团游必要全链条服务本领，颠末多年的运营，途牛出境跟团游业务拥有金牌导游、金牌地接、牛人专线、佳构小团等上风，相较于携程、美团等平台，具备焦点竞争力。
以直营地接社为例，途牛官方披露的数据表现，2021 年，公司随往直营地接社客户年度满足度在 97％以上，此中有 6 家随往直营地接社保持在 "0 差评 " 的高质量服务水准。
究竟上，途牛的出境跟团游业务已经有了增长的先兆。官方资料表现，停止 2023 年 3 月 2 日，途牛近一周出境游人数环比上周增长 30%。途牛 "2 · 16 会员日 "，新西兰目标地单日生意业务总额破 120 万元。
也正因此，预测 2023 年 Q1 的业绩，途牛预计将实现 6010-6430 万元的净收入，同比增长 45％-55％。
与此同时，途牛也在加快数字化转型，如近期其公布成为百度文心一言首批生态互助同伴，两边将在聪明旅游、产物创新、内容服务提拔等多个范畴开展深度互助，为用户提供更高品格的线上旅游 AI 办理方案及服务。
别的，途牛也深入直播范畴，面向消耗者增强旅游产物 " 种草 "，数据表现，2023 年 1 月，途牛在抖音生存服务平台天下的 MCN 机构中排名第二，单月付出金额过亿。
总而言之，因过于专注以出境游为焦点的跟团游业务，已往三年，在疫情的影响下，途牛的业绩连续萎靡，这也让其被资源市场审慎对待。不外幸亏，时间来到 2022 年末，中国疫情渐渐回落，消耗者克制了许久的旅游需求终于可以开释，这此中尤以出境游为甚。
因长时间耕耘出境跟团游，途牛积聚了夯实的全链条服务本领，随着市场需求的渐渐开释，途牛的业绩或将回暖。但从恒久发展来看，由于主业务务受市场情况影响较大，为了把握发展自动权，途牛照旧必要尽快找到第二增长曲线，以加强自身的市场竞争力。
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