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红周刊 特约 | 杰伊·佩洛斯基 2023年的惊喜：中国增长、 日本告别通缩、印度连续发展…… 树不大概长到天上去，可为什么投资者会盼望在履历了有史以来最强劲的3个月后，股票市场还能继承飙升？特殊是美国以外的发达市场和EAFE指数。 市场研究公司All Star Charts指出EAFE指数自10月以来的体现是SPY基金的两倍。1月份，美国市场实现了三级跳，股票涨幅是近一年来的最好结果。  我们以为，美元为一个影响市场的关键因素。我最喜好的一位技能分析师、MRA Advisors公司的约翰·科洛沃斯（John Kolovos）也持雷同见解，他以为要盯紧美元走势。在他看来，美元指数具备反弹本领，恒久可以或许回升到106点，但将来数月或调解至96点。我的老同事、前外汇计谋师任永力（Stephen Jen）也持有如许的观点，他根据美元微笑理论，预计将来一年美元将走弱。 在TPW，我们猜测，2023年的惊喜，不但仅有新兴市场央行主导的降息周期，另有自亚洲辐射到环球的新增长周期的开启。 缘故原由在于，中国迎来了增长趋势，日本也告别了几十年来的通货紧缩，印度连续发展，东南亚从中获益不少。随着形势的演变，数据正快速变化。比方，在东南亚，险些全部国家1月份的制造业PMI都进步了。摩根大通陈诉称，环球凌驾80%的国家的服务业和制造业PMI在攀升，而4个月前这一比例仅20%。 严酷地说，本年我们想从两个层面做一种长线游戏：一是我们想做多头风险（long risk），二是我们盼望在生意业务的起升降落中保持稳固，犹如跳着华尔街的老式两步舞。有些人比我们更机灵、更快速，他们买入、卖出，拥有更强的利用本领。其他人则被困在一年前的经济阑珊和熊市氛围中。而像我们如许的一些人正在这个全新天下中物色投资标的，在这个天下中，公有财产和私营财产创建了互助同伴关系、实现了高程度的名义增长率，这个天下还专注于应对新冠疫情、天气变革、俄乌辩论这三大题目。 美国总统拜登在国情咨文演讲中提出的正是如许的观点。他明白指出，面临已往数年动荡所引发的挑衅，各方需携手应对，这是美国发展其经济向导职位的一次时机。我们信赖，随着宏观局面的稳固和金融市场颠簸的削弱，天气等宏观主题将重获十年来本应属于它们的最紧张职位。值得一提的是，已往几年间，美国各州的财务稳固基金大幅增长，现在总额靠近1400亿美元，到达20世纪80年代末以来的最高程度。 回调是正常的、康健的 我们对中国股票的评级是“超配” 在已往九个月左右的时间里，我们接纳3个关键要素，来审阅这个三极天下的运作：欧洲能源代价、美国通货膨胀以及中国的防疫政策优化。已往几周也出现了一些最新消息：在欧洲，由于这个冬天是暖冬，人们的节能意识加强，再加上积极探求新能源的办法，欧洲的自然气库存程度远高于汗青程度。这让人们对2023年和2024年的经济远景持更乐观的态度，而几个月前的预期并非云云。是的，欧洲股市终于应声上涨。 回调是正常的、康健的，表现有建仓的时机。在美国，投资者、或更确切地说是生意业务员正共同影响着生意业务市场，经济阑珊时的操纵、走出阑珊时的操纵、如今增长强于预期时的操纵……现在一种新型的热门生意业务是把赌注押在6%的联邦基金利率（FFR）上。 我的意思是，选好本身要站在哪边，小伙子们，选堪萨斯城照旧费城？作为一名老先锋，我以为费城队在争球线的两侧都占上风。我们预计通胀率将继承降落，包罗下周的1月陈诉和将来几个月的陈诉，由于同比变革率非常有利，而通胀率的6个月趋势年化后约为2%。 基于我们对经济摆脱阑珊的预测、美联储停息加息等因素的关注，我们对包罗新兴市场和发达市场在内的非美国股市给出了超配评级。 中国便是此中之一，在已往几个月里，中国股市出现明显的回暖迹象，现在正处于消化阶段——这与我们在欧洲观察到的一样——回调是正常、康健的，表现有时机。摩根大通的最新信息表现，中国已形成群体免疫力，对第二波新冠疫情的担心有所消退，各种灰心预期只是虚惊一场。 我们不停在看好日本和中国市场，由于在这两个市场中，利好消息越来越多。日本的工资在大幅增长，年末奖金也同比客岁增长凌驾7%，而12月工资同比客岁增长1.9%，增幅到达1997年以来的最高程度。 我们预计日本的YCC（收益率曲线控制）政策将出现庞大调解，尤其是假如春季工资季令工资加大增幅（日本央行预计约为3%，而一年前为2.2%），这将有助于日本摆脱通货紧缩，导致债券步入熊市，进而促使国内投资者把投资对象从债券转向股票。在环球多元资产（GMA）模子中，我们仍旧对日本、中国这两个股票市场举行了双重加权。 谈到GMA，我们更新的组合模子有三个体现值得关注：起首，2022年我们的很多持股都低于200日均线，而现在我们的ETF持股有90%以上都高于200日均线，这是一个显着的变化。这简直是个好消息。就某些股票而言，1月份的强劲推力动员持有的股票一年多来初次突破200日均线。 其次，近来的回调削弱了此前因大涨而出现的超买征象，我们保持着沉稳的投资风格。末了，固然ACWI、ACWX、SPY、EFA和EEM这些重要股票指数都位于200日均线之上，但AGG、TLT和IEF这几个重要债券指数却并非云云，它们仍旧被上方的阻力压抑，这进一步验证了我们的观点，债券和科技股的反弹是一种假象。正由于云云，我们照旧倾向于做长线游戏。 （作者系TPW投资公司首席投资官。本文已刊发于2月25日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》态度，提及个股仅为举例分析，不做交易保举。） |
