|
泉源 / 向善财经 作者：刘能 1月12日，中国证监会披露了《八马茶业股份有限公司初次公开辟行股票申请文件反馈意见》。共计46问，详细包罗了对八马茶叶此前撤单创业板IPO缘故原由的存疑、贩卖费用占比过高、股东关联公司，以及清算各对赌协议的详细过程和相干清算条款的约定环境等题目。 不外故意思的是，证监会云云犀利的提问却好像没能吓倒八马茶叶打击主板的刻意。仅在八天后，其就预披露更新了招股阐明书，颇有一种见义勇为大概势在必得的意味。 但要知道，从早前的安溪铁观音、华祥苑、七彩云南等茶企打击IPO失败退却出，到比年来普洱澜沧古茶股份有限公司停止A股IPO改道港股以来，至今还尚未有一家茶企能冲破A股“无茶”魔咒。 那么在这种环境下，云云迫切而又“自大”的八马茶业，会是谁人请A股市场“喝”第一杯茶的荣幸儿吗？ 打击IPO，八马茶业逆风而行？ 在从最新披露的招股书分析推测八马茶业IPO上市的胜算之前，向善财经留意到，近来外部上市情况的风云幻化，却好像先为八马茶业披上了两层不确定的阴霾。 一是2月1日，证监会发布了《中国证监会就全面实验股票发行注册制重要制度规则向社会公开征求意见》，这意味着全面注册制的落地实行被正式提上日程，上交所与厚交所主板成了此次改革的重中之重。 对此，有证券机构表现，全面注册制落地后，主板有望扩容，企业赴A股上市意愿加强且更加多元化，但同时IPO考核也将更加严酷。IPO上市渠道打开后，提拔上市公司质量或成为下一阶段资源市场改革的重要使命…… 二是年前，市场流出了关于主板IPO红灯行业听说，而八马所处的茶叶行业，也在限定名单当中。 只管“红灯听说”现在还未得到进一步证明，但这两则消息的出现对于正顶着证监会46问，冲刺上市的八马茶业来说，怎么看都不算是什么好消息。 不外相比于前者考核的收严，后者固然看似更加致命，但客岁包罗紫燕食品在内的一批红灯行业玩家们却都乐成实现了主板上市，阐明羁系层大概并非是一棒子打死，更多照旧要看企业自身的成色怎样。 在这方面，据天眼查APP数据表现，2019年八马茶业实现营收10.23亿元，净利润为9088万；2020年营收12.66亿元，净利润为1.16亿；2021年营收17.44亿，净利润为1.62亿，三年净利率不敷10%。  而停止到2022年9月尾，八马茶业实现营收14.06亿元，净利润劳绩1.44亿元，固然净利率只是微增至10.2%，但却实现了三年以来的初次突破。 而且对比上一版的招股书数据来看，2022年一季度，八马茶业谋划运动产生的现金流量净额为-1305.91万元，但如今却已经规复至2.52亿元。不但阐明其第二、第三季度市场体现极为亮眼，同时又在肯定水平上佐证了上述业绩营收的真实含金量。 不外话又说返来，稳固红利只能算是IPO的合格线，尤其是在当前全面注册制风头正盛之时，企业自身的谋划质量，才是关乎其将来代价体现和上市乐成与否的关键。 对此，向善财经留意到，固然八马茶业在营收净利方面取得了新的市场突破，但题目是，其已往积聚的沉疴顽疾却好像也依然没有得到办理，乃至还出现了积重难返的端倪。 最值得关注的题目有两点：一是比年增高的存货规模；二是不停加剧的资金活动性压力。 据八马茶业最新披露的招股书表现，在活动资产构成中，其“存货”规模出现了陈诉期内的四连涨。停止2022年9月尾，八马茶业的存货金额攀升至3.79亿元，占活动资产比例47.11%，为最大的一项资产构成。 进一步拆解存货构成明细来看，“库存商品”是其占比最大的资产项目，而且代价规模同样在陈诉期内不停升高，现在已累计高达2.68亿元，占比70.81%。但前边提到，八马茶业比年来的业绩体现团体呈一连增长态势。那这就意味着，八马茶业在比年来“高抬高打”的发展增长中，大概也产生积蓄了大量不确定资产，而团体风险代价分摊下来看，八马茶业自身的成色质量好像要被大打扣头。 由于相比“越陈越香”的白酒，大部门茶叶和平凡食品饮料一样，是存在保质期的。以是随着时间的推移，茶叶存货代价颠簸的大概性就会不停增长，那么其面对大幅减值的大概性也会与日俱增长，进而影响到企业将来的团体利润体现。 但这还没完，向善财经还留意到，停止到2022年9月30日，八马茶业的钱币资金余额仅为2.2亿元，占活动资产比例为27.36%，是自2019年以来一连四个陈诉期内占比最小的一次。 而同期，八马茶业的应付账款为1.55亿元、应付职工薪酬4844.91万元和其他应付款1.01亿元，一年内到期的非活动负债7149.13万元…… 很显着，如今八马茶业手中实有的钱币资金并不敷以应对全部的活动负债，而且从招股书来看，资金活动性告急的题目从2019年以来就已经有所显现。 大概正因云云，在表明分配利用召募资金时，八马茶业提到将按照轻重缓急次序投资。而在其10.08亿元的IPO募资筹划中，投资规模最大的一项便是筹划拿出3个亿来增补活动资金。 要知道，在陈诉期停止到2021年期末的那一版招股书中，八马茶业筹划投入增补资金尚且是1.5亿元。前后时隔不到一年的时间，该指标便实现了翻倍增长。足以见恰当前八马茶业面对的活动资金压力。 实在，这在肯定水平上大概也表明了当前八马茶业为何云云急于上市的缘故原由。究竟假如八马茶业不能乐成上市并募足或增补活动资金的话，那么将来其一样平常营运的资金空间大概将变得非常局促，而如今颇为亮眼的业绩增长速率也大概将不再具备可连续性，届时八马茶业再想要顺遂冲上IPO，面对的风险拦阻恐怕将更大更难以逾越。 玩尺度照旧玩茶，八马茶业们的上市冷思？ 关于A股“无茶”魔咒的形成，在向善财经看来，一方面源于八马茶业们自身存在的发展竞争题目，另一方面则是由于茶叶财产自身存在的缺陷。 即茶叶非标品属性强，市场尺度化题目难办理。 重要表现为两点：第一点是莳植采购端的非标，茶业作为小农经济作物必要高山和丘陵莳植，生产机器化水平低，生产服从难以提拔。而且茶叶的品格、产量受天气影响较大，无法摆脱靠天用饭的限定，这是莳植端的客观因素。 不外从现实来看，茶叶质料端的财产化规模化水平低，大概并不算是制约八马茶业们上市的最大停滞。究竟，不少茶企都会选择增长质料存货，以应对茶叶质料代价变更、恶劣天气等上游风险因素。 以是在向善财经看来，真正造成传统茶企上市难的缘故原由在于第二点，即贩卖流畅端或市场订价端的非标题目。 和白酒等大部门消耗品差别的是，由于茶业从生产莳植到加工制作等各个环节都存在着非标特性，以是这就导致在末了的贩卖流畅端，大部门传统茶企们都是拿着“茶”去找代价代价的“尺度”。 好比一杯绿茶，假如产地源自西湖龙井焦点产区，那么其代价就要比平凡绿茶高上一筹。而在采摘时节上，这杯龙井茶又有“雨前是上品，明前是珍品”的区分说法。同时另有制作工艺和制品茶叶的品相、气味、颜色都能决定一杯茶的终极订价是几十块，照旧几万块。 可以发现，“以茶找尺度”的思绪玩法，更多是方向于个性化的奢侈品、工艺品逻辑。以是和奢侈品市场固有的弊病一样，固然茶企们夸大的是茶叶品格，但是对于不专业的大众消耗者来说，雨前的龙井和雨后的龙井茶实在并没有很大的区别，其更多是靠着“一分价格一分货”的代价锚定来判定一杯茶的优劣。 而由于茶企和消耗者自然存在着产物信息差，再加上茶叶自己又具备极强的自主订价权，以是市场又很轻易会出现以次充好大概挂羊头卖狗肉的消耗乱象，同时还能在肯定水平上为茶企的“造假反叛”提供时机，加剧市场羁系的难度。 好比八马茶业就曾在采购物料中，多次提到“产物的非标属性较强，无公开市场代价可比”，导致存货的本钱确认很难精准…… 那么云云看来，茶叶尺度化好像是个无解的困难？ 实在否则。在这方面，向善财经留意到，固然小罐茶“大家作”的营销玩法并没有迎来一个好的了局，但其却给我们带来了一些破解茶叶尺度化的新灵感。 由于小罐茶的贸易逻辑是拿着“尺度”去找茶，即先设立“大家作”的品格尺度，同一产物订价，然后再去找符合尺度的品格好茶。团体更加方向于普通化、工厂化的快消品逻辑。 在这一过程中，小罐茶险些不必要直接让消耗者记着小罐茶产物履历了多少道筛选炒制、质料茶叶有多好，而只必要在营销层面偏重于夸大“大家作”的尺度之高。（究竟上，不少人也确实没有记着小罐茶到底有那八种茶叶，但是对于那句“八位大家制作”的广告语却影象尤深。） 究竟在“好马配好鞍”的固有认知主导下，大家尺度下的茶叶品格又怎么会差呢？而有着第三方大家的品格背书，小罐茶高端高价的形象天然也就顺理成章起来。 但相比之下，传统茶企们既必要证实茶叶品格的优劣，又必要自证代价代价尺度的公道性，这即是是本身证实本身，消耗者又怎样能担当和承认呢？ 不外就像开弓没有转头路一样，身处千亿赛道上的八马茶业已经开始了IPO冲刺，其毕竟可否逆风坐上“茶叶第一股”的市场宝座，我们能做的也只有拭目以待。 但是对于整个茶叶行业来说，破解市场规模化还是一条必要不停实验和创新的必经之路…… 声明：股市有风险，入市需审慎。文中信息及作者观点不构成投资发起，投资与否须自行甄别。另：所涉企业信息，均来自原企业的公开披露信息。 |
