投资者广泛预计，美联储将在2月1日竣事的公开市场委员会集会上公布将加息步调放缓至25个基点，并把联邦基金利率区间上调至4.5%-4.75%。 随着美联储迈入本轮加息周期的后半程，在利率尽头、高利率维持时长，乃至符合开始降息的题目上，投资者和联储官员的观点分歧愈发显着。 克日，哈佛大学国际经济学传授肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff）在达沃斯天下经济论坛期间担当第一财经记者专访时表现：“美联储无法正确知晓何时应该制止加息。” 他形容称：“比如开车时，我们盼望在目标地前一公里开始踩刹车，但是你不知道本身身处何地——这就是当前美联储钱币政策的处境。” 罗格夫同时告诫：“市场恐怕没有思量到，低利率期间或难再返。”  第一财经：环球经济增速放缓，阑珊担心日益升温，成为本年达沃斯天下经济论坛的关注议题之一。本年环球经济是否面对严肃的阑珊风险？ 罗格夫：我以为，美欧陷入经济阑珊的概率很大。鉴于通胀仍旧恼人，固然深度阑珊的风险有所回落，但阑珊概率仍旧很高。 别的，作为环球第二大经济体，中国的影响也不容忽视，陪同中国优化和调解新冠疫情防控政策，环球经济阑珊的概率较几个月前已明显低落。 第一财经：你为何以为美国经济硬着陆的概率较大？ 罗格夫：为了低落通胀，美国的赋闲率恐进一步上升，经济增速将继承回落，且幅度宏大于市场猜测。固然，美联储可以选择答应通胀在更长时间内保持较高程度，并在将来三年内引导通胀迟钝地降至目的程度，而非敏捷在年内降至目的程度——究竟上，我以为美联储确实倾向于这么做。 但钱币政策不是动手术，这一微观管理的难度极大。最大的题目是，当美联储进步利率时，股市和楼市会首当其冲受到打击，但加息对就业、产出和投资的影响大概必要半年，乃至一、两年才会渐渐显现。美联储很难对政策工具的影响举行正确校正，这意味着很难去判定何时应该制止加息。 第一财经：美国12月CPI同比涨幅6.5%，焦点CPI同比增幅回落至5.7%。客岁12月份，全美雇主增聘22.3万人，赋闲率降落至3.5%。通胀增幅回落，而就业市场仍旧强劲，我们岂非不应为此对经济软着陆抱有更大信心吗？ 罗格夫：就业市场强劲恰好是题目地点。固然现在通胀回落重要是由商品代价推动的，但其仅占美国消耗的1/5。占美国经济重要职位的服务业，包罗餐馆、旅店、银行和修建业等都面对严肃的薪资上涨压力。现在，薪资涨幅仍落伍于通胀，并将进一步增长通胀压力。因此，我以为通胀挑衅还远未办理。 第一财经：你为何以为美联储将放缓加息步调，并在更长时间内将利率保持在较高区间？ 罗格夫：如今关键的题目不在于美联储会将终端利率设在多高，而在于会将高利率维持多久的时间。 与此同时，美联储无法正确知道何时应该制止加息。比如开车时，我们盼望在目标地前一公里开始踩刹车，但是你不知道本身身处何地——这就是当前美联储钱币政策的处境。 随着利率走高，美联储会开始观察到一些通胀降落和经济放缓的迹象，此时放缓加息步调或适时的停息加息都是公道的。但现在思量降息仍为时过早，美联储必要看到更多的经济数据佐证。 第一财经：固然美联储多次明白亮相如今谈降息仍为时过早，但一些市场人士仍预计，美联储将在本年年底前转向降息。对此，你怎么看？ 罗格夫：我同意美联储的观点，并以为市场人士忽略了一件事。直到新冠疫情发作初期，经通胀调解的利率保持在非常低的程度。一些经济学家和市场人士以为这将永久连续下去，我从不如许以为。我以为，2008年的环球金融危急导致了经通胀调解后的利率骤降，即利率降幅宏大于通胀降幅。 当前，美联储刚强地接纳加息以控制通胀。然而，当通胀降至美联储设定的盼望水平常，我以为央行官员会发现，在不再次发生通胀环境下，央行无法将利率再次降至市场预期程度。 市场倾向于以为，一旦出现阑珊迹象，利率会大幅下调，我以为这一假想是错误的。 第一财经：也就是说，这一次美联储不会屈于市场压力？ 罗格夫：不，我以为美联储将向市场屈服。美联储无法实现敏捷进步利率来低落通胀的答应。 换言之，在当前的紧缩周期下，美联储必须在通胀完全受到控制前制止举措。究竟，若央行试图（通过不停加息来）完全消除通胀居高不下的风险，严峻的经济阑珊险些不可制止。 因此，当前阶段想要同时实现通胀回落和经济软着陆，美联储面对更大挑衅。 第一财经：正如美联储在加息之初，被责怪落伍于曲线。现阶段，美联储追上曲线也非易事。 罗格夫：是的。从零利率开始加息至4%-5%的过程是相对简朴的，然而当利率到达4.25%-4.5%的高位区间后，全部人都在质疑下一步怎么办。 这是美联储三十年来初次为遏制通胀而接纳的紧缩周期，因此联储官员也并不完全相识钱币政策的运作环境，根本也是“摸着石头过河”。我预计，美联储还将累计加息50个基点，今后停息加息。然而，彼时通胀大概仍保持在相对高位。在我看来，市场恐怕没有思量到，低利率期间或难再返。 |
