建材行业投资时机剖析
原标题：建材行业投资时机剖析直播主题：中字头基建股走强，增长主线可否连续?
直播高朋：黄岳 建材ETF(159745)基金司理
直播时间：12月8日15:30
各人好，我们聊一下建材板块的投资时机。重要分成几个方面，第一是和各人聊一下建材板块的重要业务范围;第二是重点和各人聊一下当前建材板块的投资逻辑，大概说是当下影响建材板块的一些重要变量;第三是提示一下建材板块后续大概的一些时机以及潜伏的风险点。
一、建材板块有哪些细分行业?
我们先来看看建材板块详细包罗的业务范围，假如我们以建材ETF(159745)的身分行业为例的话，大概可以分成两类，一类是传统的修建质料，包罗像水泥、玻璃。水泥股的市值在大建材板块内里占比相对是比力大的，大概要占到40%左右的比重。玻璃的比重轻微低一些，大概有10%左右。别的一类就是消耗型建材，占比大概50%左右，包罗防水质料、石膏板、涂料和其他的五金件、钢架轮毂等等，这些内里有一些市值也比力大，好比说像防水和五金件。详细而言，传统建材和消耗型建材的投资逻辑又不太一样。好比说水泥，卑鄙的利用大概是三分之一用于地产相干的行业、三分之一用于基建，另有三分之一用于农村的相干建立，这是水泥的三大卑鄙。玻璃大概百分之七八十都是用于地产，另有一些好比汽车的玻璃、医用、药玻、电子、手机屏等等，这些占比少一些。
(1)传统建材
传统建材，岂论是水泥和玻璃都有一些共同的特点，第一个特点是水泥和玻璃的财产竞争格局根本已经形成了，而且很难改变，龙头企业的市占率已经很高了。天下前五大供应商的市场会合度加起来要凌驾50%左右，水泥的会合度大概还要更高一些。
别的，这两个品种都是短腿品种，运输半径很短。水泥水运大概400公里到500公里左右，玻璃大概能到600公里左右，团体来说照旧地区性的为主。假如看水泥大概玻璃的企业，根本上要分成华东经济发达的地域、东北、华北、西北、西南等等差别地区，地方性很显着。
在差别的地区内部，企业的市场会合度要更高，团体来讲，这两个财产竞争格局照旧不错的，企业的议价权也还可以，由于市场会合度比力高，别的竞争格局也比力固定，以是传统建材的板块更多的是出现一个周期性的颠簸。
像水泥和玻璃在2016年供给侧布局改革之前，全行业已经开始严禁大概说渐渐严酷限定新增产能，根本上水泥每年新增的产能大概在1%，相对来说供给上没有什么弹性，需求端是有弹性的，重要跟着地产的需求走。以是这个板块从2016年到2018年以后，尤其是近来几年周期性没有之前那么强。由于从前需求端也有周期，自己地产也是一个强周期的行业。别的，供给也有周期，在需求强的时间供给又出现大量的新增，从而增强了行业的周期性。
2016年以后传统建材的行业最大的特点就是供给端没有什么弹性，竞争格局渐渐固化了，而且不停地优化，龙头企业的市占率越来越高，议价权越来越大。固然照旧要看卑鄙团体的需求，以是就成了周期性没有那么强的周期板块。
(2)消耗建材
消耗型建材方面，更多照旧按照发展股的体系去做估值。由于消耗型的建材，岂论是防水，涂料，照旧其他的五金件等等，各种各样的消耗型建材团体的市占率还比力低，根本上是在一个鱼龙稠浊的市场内里，龙头企业渐渐提拔会合度。照旧处于如许的行业运行格局大概说行业发展的阶段。
由于早期的时间，这些消耗型建材的重要采购方是地产商大概说是修建企业内里的总包商，好比说专门做防水的分包大概说施工队，他们去采购防水质料，他们自己又不是房屋的居住者，更关心的是代价和账期可否尽大概地脱期，以是就造成市场上的伪劣产物许多。随着行业协会大概相干主管部分更严酷的要求和尺度出台，地产渐渐从黄金期间进入白银期间，地产商也纷纷意识到假如品牌和品格做不到的话，会严峻影响地产行业的形象和口碑，以及终端的贩卖代价和贩卖的本领，以是地产商也越来越器重这些消耗型建材的品格。
借助这个缘故原由，大量的龙头企业脱颖而出，开始快速地扩大自身的市场份额。现在从行业的竞争格局和发展状态来看，仍旧是处于如许一个状态，龙头企业每年的增长速率仍旧很快。自己卑鄙大多数照旧地产，少量有一些基建，包罗近来几年比力火的光伏屋顶对防水质料有了额外的需求，但是团体来讲消耗型建材更多照旧跟着地产的需求走。
在这种环境下，一方面是看卑鄙地产需求的周期，别的一方面是离开周期之外，自己有财产内部会合度提拔的内生性增长潜力，从而在大的地产周期之下，内部还在不停地抢占市场份额。
以是建材板块在地产财产链内里是属于根本面最好的细分子板块，之以是这么说，就是由于消耗型建材除了大的周期性之外，另有一个财产内部的会合度提拔的发展性，大周期再加一个小发展。许多机构在设置地产财产链的时间，也比力倾向于去设置这种有一些发展性的板块。
二、地产财产的近况和将来
接下来我们讲一下建材板块的投资逻辑，实在重要是近来一年以及之后团体的投资逻辑。
建材重要的弹性照旧跟着地产走，好比说传统建材内里的水泥和消耗型建材内里的防水，都有一些基建的需求，但是团体大的弹性照旧由地产带来的，以是研究建材板块更多是在研究地产板块的需求周期。
从客岁的下半年开始，地产出现了非常快速的回落，而且这个回落是全方位的，不光是卑鄙终端的贩卖数据不景气，企业拿地的意愿也非常低，各人可以看到地皮出让的压力非常大。从拿地到地产贩卖、地产开工、竣工，再到地产投资，应该说全方位的压力都很大。不停到当下时点，仍旧是处于一个压力很大的时间点。我们看地产本年根本上都是百分之二三十的同比降落幅度，确实压力很大，而且民营企业谋划环境和资金流，从财产链的角度来说压力也很大，这是行业一个实际的环境。
但是我们看政策端，实在从客岁12月开始就出现了大幅转弯。客岁地产照旧严酷实行三条红线，包罗其他的一系列管控步伐，重要是针对地产商的融资，个别地区为了保交楼，对于地产商的预售资金的羁系接纳非常严酷的限定。最开始出现题目的是地产企业的融资，由于国内的地产商除了国有企业大概少数比力守旧的民营企业之外，有许多比力激进的民营企业接纳了非常激进的杠杆计谋，去举行下一个项目标投资和开辟，从而导致了非常高的谋划杠杆。
在这种环境下，一方面是对于融资高杠杆模式没有办法连续下去，要从高杠杆切换到低杠杆，这种切换是没有办法安稳过渡的。许多企业在归还过往资金，好比说过往的融资到期、过往发行的债券和其他非标的融资到期之后，由于原来是高周转的模式，大概是接纳借新还旧的模式，大概通过快速售楼收回预售资金的方式来维持资金流的运转，在新的融资受限之后，借新还旧的模式受到了很大的制约，自己手上又没有那么多的现金流，在老的债务到期之后一下就出现了题目，也直接影响了许多项目标进一步施工。由于种种缘故原由，原来应该用于交付的资金大概出现了题目，就出现了施工和竣工的题目，又进一步打击了购房者的信心。
别的一方面，本年奥密克戎盛行之后，给天下的公共卫生变乱防控带来了非常极重的负担，老百姓的收入端也受到了打击，以是造成地产市场本年非常不景气，应该说是环环相扣了，共同导致了地产财产出现了非常大的谋划压力。
那么要办理这个谋划压力，实在从客岁12月中心经济工作集会，包罗相干集会开过之后，从政策的方面已经出现非常大的调解。假如各人在客岁三季度买房的话，会发现买房要批贷款很难，一方面是银行没有信贷额度，别的一方面，纵然它有额度，贷款审批的周期很长，由于谁人时间政策的取向照旧不太支持这一块。从四序度来看，大都会从客岁10月份开始，个人购房贷款的审批和额度非常富足，到本年会发现根本上是银行求着你去买房，由于这个对于银行来说黑白常优质的资产，房贷利率程度照旧比力高的，尤其是在现在“资产荒”大的配景下。如今假如提前归还贷款的话，银行还会尽大概地盼望你不要提前往归还贷款。
再回到地产题目上，要办理这个题目，由于这个财产链太长了，涉及许多的主体和环节。
第一个主体就是购房者，购房者要有钱买房，第二要故意愿买房，这是两个重要的题目。
第二就是地产商，地产商也存在两个题目，一个是要有投资的意愿，第二是要有投资的本领。
束缚条件重要是中心当局是否答应如许去做，我们可以看到从本年相干部分的角度来说，已经有大量的相干部分做出了许多地产政策的调解，许多三、四线都会政策已经靠近于应出尽出，一线都会另有不少的政策的空间，好比说上海、深圳、北京限售限贷的政策，后续假如有压力的话照旧有大概进一步加码的，这一块政策加码是有空间的，这是第三个谋划主体。
第四个谋划主体就是中心当局，中心当局一方面是可以通过相干部分这条线去对贸易银行举行引导和束缚，让这些金融机构为房地产的企业提供融资。近来一段时间房地产行业的三只箭内里，第二只箭和第三只箭都是针对金融体系的，都是定向去给房地产企业的融资提供便利，从股权融资和债权融资的范畴给房地产企业提供便利。
别的一条线是从主管部分的角度，可以或许对于限购限售和其他财产政策，好比说行业内部并购重组，去提供一些引导和支持，现在这一块的政策力度比力大。好比说客岁年底、本年年初的时间，像相干部分就共同发布了国有地产企业去吞并重组民营的地产企业，对于它们的并购贷款和并购相干管理的羁系指标、羁系步伐的新政策举行了调解。这一块从相干部分的角度来说，第一是现在来看都故意愿，第二是从本领的角度来说，后续另有进一步政策出台的本领和空间，那么这两个节点是比力顺畅的。
如今地产行业重要的不顺畅存在于企业端和个人端。
先看地产企业这一端，起首大量的国有企业肯定是故意愿继承谋划下去，由于究竟这是本身的主业，但是大量的民营企业由于之前的高杠杆的题目不停没有办理，包罗本年在融资范畴遭遇了太多的压力，以是他们后续纵然财产融资规复之后，大概也会影响后续企业的投资意愿。
这个要一分为二去说，一方面是对于个别企业的投资意愿有影响，假如市场的总量没有发生太大的变革，原来谋划比力妥当、比力守旧的企业有大概会推动吞并重组的方式，大概通过其他的方式去得到退出这个市场的地产商的市场份额。以是各人也可以看到本年龙头的地产企业，尤其是之前谋划比力妥当的龙头地产企业的股价体现不错。
从地产企业的意愿角度来讲，企业和企业之间，包罗民营和国有之间，大的企业和小的企业之间意愿大概会有分化，从团体的行业财产的角度来说，应该说也是没有太大题目的。如今重要的题目在于本身投资的本领，我信赖随着相干部分以及行业，尤其是这回房地产三箭齐发之后，融资端已经出现了比力大的缓解。固然从客岁年底开始也不停在出台一些政策支持，但是力度照旧没有这次三只箭的力度大。这次的三只箭完满是对症下药，试图力图办理地产企业融资端的题目，也就是办理真正后续进一步投资本领的题目，这一块照旧值得等待的。
这内里又是环环相扣涉及到个人的阶段，从地产商的角度来说，一部门是外部的融资，别的一方面是房子必须可以或许卖得出去，如许资金才气够回笼，去归还已往的融资和用于后续的财产投资。
如今关键的堵点是在个人端，实在从本领和意愿角度来看，本年都碰到了很大的困难。从个人的购房本领角度，重要泉源于两个方面，一个方面是加杠杆的本领，我刚才提到了从客岁四序度的时间实在已经渐渐办理这个题目了，当下实在真正只要想去买房，想去加杠杆，我信赖大多数的都会加杠杆的本领照旧比力强的。
别的一方面也取决于个人买房的意愿，实在重要取决于个人对于将来房价的预期，别的一个是取决于个人对于将来收入的预期。中国人一样平常买房都是买涨不买跌，假如以为将来房价还能下跌的话，尤其是自己如今房地产的代价客观来讲也不自制，各人以为后续房价还能跌、为什么如今买房，这个是预期层面。另一层面，个人对于本身将来的收入到底是什么样的预期，究竟现在国内的绝大多数家庭在购房的时间照旧必要贷款购房的，将来贷款的归还本领实在就完全取决于本身对于后续的个人收入的预期。而这个预期的焦点就是将来住民的收入。
回到当下的地产行业，最大的症结是在于怎么样提拔住民的收入，包罗住民对于房地产行业以及将来的个人收入的信心。
近来我们看到公共卫生变乱防控优化二十条和新十条相继发布，各个都会都在优化公共卫生变乱管控步伐。后续短期大概会遭遇一个镇痛期，但是我们无疑会看到颠末一个季度大概两个季度左右的镇痛期之后，住民的消耗和企业的运动都开始大幅地提拔，从而迎来一个适时的改善，预期也会得到大幅的改善，现在对于地产相干财产链来讲是处于一个确定性很强的阶段，尤其是来岁下半年、年中左右见到地产行业拐点简直定性非常高。
这内里重要的缘故原由，第一是从地产商的角度来看，它的本领得到了肯定提拔，三箭齐发之后，融资本领得到了极大的加强，从相干部分角度来说，仍旧另有很大的政策空间，尤其是一线都会政策的空间非常大，也很机动。从住民端来看，重要是一个堵点，这个堵点随着防控优化步伐调解之后，我信赖在履历一个镇痛期之后也会迎来住民收入和信心的规复，从而让我们之前不停连续下行的地产财产重新回到正轨。
固然，将来地产大的趋势会不会是连续向下的，好比说每年的量大概是负增长，这都是有大概的。但是负增长的幅度不会像本年这么大，这是地产现在的近况以及将来演绎的大概性。
三、建材板块投资逻辑
再回到建材方面，短期来讲，现实上是完全跟着地产走。详细来讲，本年建材板块的压力比地产还要大，由于地产商没钱了，天然也就没有钱去买建材，而且就算买了建材，建材企业也碰面临大量的坏账，就催生了一个事变，消耗型建材原来自己就走在一个内生财产会合度提拔的门路上，本年对于建材全行业的打击进一步让消耗型建材的行业会合度快速提拔，有一些中小型的企业大概永世地退出了这个市场。以是将来假如地产渐渐改善的话，建材板块，尤其是消耗型建材板块向上的弹性会非常大，由于在这个过程中，行业的下行期实在是稳固了本身的竞争格局，乃至进一步优化了竞争格局，在向上的行业上行期可以或许得到更大的向上弹性。
建材本年重要是受到了几重打击，第一个是需求端地产受到了很大的打击，同时对于建材板块、建材企业来说，现金流也受到了很大的压力。别的一方面，尤其是上半年大宗商品的代价大幅上行，给建材板块的本钱端也带来了很大的压力，而且卑鄙的需求不景气，本钱压力没有办法向下传导到终端客户，以是本年建材板块谋划业绩不可，本钱还提拔，利润的受损会更大一些。
我们再今后看，一方面是下半年大宗商品的代价已经渐渐回落了，好比说像水泥、玻璃内里很大的一块本钱是燃烧本钱，重要泉源于能源的本钱，固然这一块的回落速率没有像铜铝铅锌等工业金属、玄色金属回落的速率那么快，但是团体大的趋势照旧向下的，以是本钱端有望改善。
从需求端来讲，地产回暖之后，建材板块的需求端也有望进一步改善。别的一方面，消耗型建材内生的竞争格局反而是在行业的下行期得到了一个优化，市场份额得到了被动的扩大，以是建材板块在下一个地产上行期内里可以或许得到更强的发作力和弹性。而且我们从中恒久竞争的格局来讲，消耗型建材仍旧处于一个市占率渐渐提拔、快速提拔的阶段，以是自己照旧有发展性的。
四后续关注的时机点和风险点
再今后看，11月以来地产相干的财产链，包罗建材板块出现了比力大幅度的反弹，站在当下的时点，后续面对的重要风险就是公共卫生变乱管控步伐调解之后，短期大概会迎来公共卫生变乱的大发作，会影响修建施工的服从和工作节奏。以是短期来讲，我个人以为至少到来岁春天，大概一个季度的时间，财产的角度来讲仍旧是会连续下行，但是这个镇痛是一次性大概临时性的。后续在疫苗和殊效药以及其他一系列步伐的支持下，住民的收入和预期节会得到改善，地产行业有望在来岁二季度大概轻微更晚一点的时间点迎来一个拐点。
股价的拐点永久都是领先根本面的，以是团体来讲现在政策底差不多已经看到了，市场要渐渐去消化，办理题目也不是一朝一夕的，尤其是住民端对于收入的预期和收入现实的改善是比力迟钝的，以是应该说将来要渐渐关注高频的信息，看财产什么时间迎来真正的谋划业绩和现实财产的谋划环境的底部，但是这个底部已经不会太长了。
对于建材这个板块，后续的设置思绪更多是逢低结构，假如市场由于各种因素出现调解，尤其是出现一连比力大幅的调解，应该更加大胆地去设置，由于我们看后续岂论是逻辑链条、照旧政策，都是比力清楚的，这个板块后续简直定性很强。
我们今后看，尽头黑白常清楚的，只不外到达尽头的节奏是不清楚的，黑白常不确定的。在这种环境下，通过定投、通过逢低买入和分批买入，是比力得当当下这个板块的操纵和投资计谋。
各人假如关注这个板块的话，也可以关注这个板块相干的指数基金，由于究竟这个板块个股的选择难度照旧比力大的，对于选个股没有信心的朋侪，可以关注建材ETF(159745)及其联接基金(A：013019，C：013020)。
（泉源:界面AI）
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